久之洋:短期业绩低迷,看好公司中长期发展潜力

事件

    公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入1.77亿元,同比下降24.82%;净利润为2780.85万元,同比下降46.67%;每股收益为0.23元。公司预计2017年全年净利润为5637.28万元~8455.92万元,上年同期为1.41亿元,同比下降60%~40%。

    2.我们的分析与判断

    (一)业绩低于预期,未来将逐步恢复

    公司是专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业,技术在国内处于先进水平。军品收入历来在营收中占比较大。受宏观改革等原因造成了部分订单签订、产品交付的推后,公司今年以来收入不及预期,产品结构变化导致了毛利率水平的下降;此外,研发投入及营销费用同比增加也对公司业绩产生了影响。我国的红外热像仪和激光测距仪处于快速发展阶段,市场容量巨大,公司的产品军民两用,市场销售情况及订单情况良好。随着公司上市募投项目的推进,公司产能瓶颈问题将得到缓解。我们判断公司相关订单的签订和产品交付将逐步恢复,综合考虑公司业务发展情况、在手订单和募投项目,预计公司收入及利润水平未来将逐步恢复并有望快速增长。

    (二)有望受益于改革与改制

    公司的控股股东是华中光电所。华中光电所是海军光电系统龙头单位,除公司外,华中光电所还有5家全资子公司和2家全资孙公司。随着军工科研院所改制的推进,公司将有望受益。公司实际控制人是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,还将受益于集团的国企改革和资产整合。

    3.投资建议

    下调公司2017年至2019年EPS分别为0.69元、1.02元和1.26元,目前股价对应2018年市盈率为57倍。公司中长期发展趋势较好,作为中船重工旗下重要平台,有望受益于军工科研院所改制及集团的资本运作,但公司估值偏高,下调为“谨慎推荐”评级。

    风险提示:公司产品交付进度及新签订单低于预期。