普利制药:业绩增速略超预期,双轮驱动静待加速成长

业绩增速略超预期,单季度同比增速进一步提升。

    公司公布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入1.98亿元,同比增长33.90%,实现归母净利润6052万元,同比增长45.94%,实现扣非后归母净利润5866万元,同比增长44.92%,实现稀释前EPS 0.54元。

    单季度来看,公司2017年第三季度实现营业收入6852万元,同比增长51.59%,实现归母净利润2930万元,同比增长55.24%,实现扣非后净利润2858万元,同比增长54.21%,在海外业务实现突破的基础上公司单季度业绩同比增速进一步提升。

    国内业务快速增长,欧盟出口贡献业绩增量。

    分产品看,公司抗过敏产品线在地氯雷他定独家剂型和儿科科室进一步拓展的带动下预计全年增速20-30%,非甾体抗炎类药物双氯芬钠上半年受产能改造影响,9月份产能达产后预计四季度销售额有望快速回升,抗生素类克拉霉素稳健增长,左氧氟沙星平稳增长,消化类药物曲美布汀片保持快速增长;制剂出口方面,更昔洛韦在英国获批并在欧盟高价销售为公司贡献可观利润,公司产品海外授权费用在中报基础上预计也取得了进一步的增长。

    制剂出口报批持续推进,海外反哺国内有望实现突破。

    公司制剂出口业务经过十年布局,制剂出口产品线正逐步结果,注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠已先后在海外获批,注射用泮托拉唑钠、左乙拉西坦注射液海外报批进展顺利,依替巴肽注射液等多个制剂出口品种正在美国或欧盟注册中。海外反哺国内方面,制剂出口转内销的重磅产品注射用阿奇霉素招商和进院工作顺利推进,产品在山东、河北、河南等省高价挂网,预计四季度将在更多省份挂网并实现销售上的突破,后续预计将有更多的产品通过海外反哺国内,扩充产品线打开国内市场。

    盈利预测及投资建议。

    根据公司的经营情况,我们队盈利预测进行了调整,预计公司2017-19年EPS 分别为0.80/1.16/1.69元,当前公司股价67.06元,对应P/E 分别为84/58/40倍。公司是小而美的国内特色制剂企业,基数低增长快,制剂出口空间广阔,海外反哺国内有望弯道超车,应有估值溢价,我们给予公司2018年70倍P/E,对应目标价81.20元,维持“增持”评级。

    风险提示:海外注册进度不达预期,国内产品销售不达预期。