格力电器:公司收益质量良好

事件描述:报告期内业绩大幅提升,1-9月基本EPS2.57元,同比变化37.43%。2017年1-9月,公司实现营业收入1120.3亿元,同比增长33.7%,归母净利润154.6亿元,同比增长37.7%。单Q3营业收入420.1亿元,同比增长24.7%;归母净利润60.1亿元,同比增长24.5%。单季EPS为1,同比增长25%。事件分析:空调市场量增价扬。中怡康市场数据显示,2017年空调市场零售量和零售额规模分别为5572万台和1906亿元,同比增长29.4%和35.4%;空调市场均价为3420元,同比增幅为4.6%,创下5年内新高。2017冷年内上市智能空调占销量比例接近80%,而整体智能空调市场仍保持在上升阶段。

    净利增速超收入增速,公司收益质量良好。报告期内销售毛利率31.4%,下降2.75pct,环比减少0.57pct;净利率则持续创高至14.01%,较去年同期增加0.3pct,环比提升0.27pct。销售费率和管理费率分别为10.6%和4.15%,环比下降1.6pct、0.03pct;财务费率为-0.25%,增加0.02pct,主要是汇兑收益减少。报告期(1-9月)ROE继续提升至27.5%,较去年同期增长23.1%,公司整体业绩稳定增长,收益质量良好。

    营运能力提升。报告期内,公司营业周期48.75天,其中存货周转天数39.3天,较去年同期增加3天,我们认为主要受空调持续旺销以及原材料价格上涨企业增加备货所致;应收款周转天数9.4天,同比下降1天,显示公司回款速度加快。流动资产周转率和固定资产周转率分别提升11%和23%。盈利预测及投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.8/4.6/5.2。对应公司未来3年业绩PE估值为11.5/9.6/8.5,增持评级。