南钢股份:前三季度归母净利润同比增799%,三季度资产减值损失明显增加
一、成本降幅快于营收助业绩增长,Q3计提 1.15亿减值损失拖累业绩。
2017年前三季度,营收增长显著快于成本,盈利同比显著增长:
(1)营收270.72亿元,同比增53.13%;
(2)营业成本231.17亿元,同比增46.06%;
(3)毛利39.55亿元,同比增113.63%;
(4)期间费用15.39亿元,同比降2.78%,主要源自财务和管理费用下降,其中财务、管理和销售费用同比分别降17.91%、降4.35%和增24.82%;期间费用率5.69%,同比降3.27个百分点,其中管理、财务和销售费用率分别下降1.53、1.39和0.35个百分点;
(5)资产减值损失0.97亿元,同比增加0.54亿元;
(6)营业外收支1.13亿元,同比降0.99%;
(7)归母净利润20.47亿元,同比增799.15%;基本每股收益为0.46元,同比增708.01%;
(8)ROE 为23.84%(年化31.78%),创2008年以来新高。
2017年Q3,营收增、费用降助盈利环比显著增长,资产减值损失激增拖累业绩:
(1)营收101.14亿元,环比增19.66%;
(2)营业成本85.57亿元,环比增19.92%;
(3)毛利15.57亿元,环比增18.21%;
(4)期间费用5.17亿元,环比降4.97%,主要源自财务费用的下降,其中财务、管理和销售费用环比分别降41.59%、增2.36%和增32.81%;期间费用率5.11%,环比降低1.33个百分点,主要源自销售和管理费用率的下降,其中财务、管理和销售费用率环比分别减少1.07、减少0.41和增加0.16个百分点;
(5)资产减值损失0.49亿元,环比增801.33%;
(6)营业外收支0.04亿元,环比降88.66%;
(7)归母净利润8.38亿元,环比增27.19%;
(8)单季度ROE9.27%,创2011年以来新高。
二、材料:供需格局向好凸显区位优势、多举措降本增效增厚盈利,转型升级以打造先进材料制造平台。
南钢股份具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力,业务结构呈现长材、板材平分秋色。产品销售以国内销售为主,江、沪和浙分别达到57%、15%和14%;国外营收占比在4%-8%之间。
长材:江苏作为“地条钢”产能较为集中的区域,“地条钢”的出清将使得建筑用材供给端收缩明显,在需求稳中趋缓的格局下,边际改善向好。
板材:江浙沪专用装备制造业需求占全国比重远高于供给比重,江浙沪地区造船完工量占全国的比重持续超六成,区域供需格局良好。其主要品种为中厚板,产能合计超过400万吨,排全国第三。山东钢铁集团近500万吨中厚板产线已于2017年7月关停,主要竞争对手暂时退出市场。
三、能源环保:设环保平台、投资环保产业,定增促绿色发展、降本增效能源环保:公司已投资成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源,分别承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处置的业务;
此外,公司还投资能源环保行业高新技术企业天创环境、菲尔特。
定增:高效利用煤气发电项目将有效降本、将减少外购电费5.43亿元、提高自发电比率;发行完成后资产负债率将下降3.76个百分点至63.76%。
四、盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS 为0.70元、0.74元、0.76元,对应于2017年10月27日收盘价,2017-2019年PE 为6.98X、6.58X 和6.41X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。
五、风险提示:宏观经济大幅下滑、行业竞争加剧、成本价格上涨快于成品。