天沃科技:中机电力并表带动业绩增长,全年预盈2.7-3.5亿元

业绩概述

    2017前三季度,公司实现营业收入90.15亿元,同比增长814%,归属上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长469%;全年预计盈利2.7亿~3.5亿元,同比大幅增长。

    经营分析

    中机电力并表带动业绩大幅增长。公司前三季度收入和利润大幅增长,主要原因在于去年12月公司完成中机电力80%股权的收购,中机电力业绩纳入合并报表范围,带动整体业绩大幅增长。公司业务由“重装制造”为主,转为“电力工程总包+重装制造”双主业,电力工程总包成为公司最主要业务,收入占比超过82%。公司资产结构及经营特点相应变化,订单规模扩张迅速,上半年承接工程总承包合同超过150亿元,项目集中开工使得采购及支付各类保证金增加,造成经营活动现金净流量同比下降431%。总体来看,公司收购整合稳步推进,经营业绩较去年同期大幅增长,盈利能力显著增强,2017年全年预计盈利2.7亿~3.5亿元,同比实现大幅增长。

    电力工程在手订单充足,增长动力强劲。公司订单总量大幅增长,报告期末收到各类EPC总包项目前期预付款15亿元,同比增长121%;截止2017年6月30日,公司在手订单共计183.44亿元,其中电力工程、清洁能源工程业务在手订单161.47亿元,占比88%。中机电力拓展国内市场的同时积极抢占国际市场,推进以江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂、恒逸实业有限公司文莱PMB燃煤电厂项目为代表的大型能源项目,参与“一带一路”区域国家电力能源工程建设。

    抢占光热发电市场先机,或成新的利润增长点。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设,已经向证监会报送反馈意见材料,项目正常推进中。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20个光热示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购,项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流,成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测

    我们预测公司2017-2019年营业收入为134/157/180亿元,分别同比增长1023%/17%/15%;归母净利润分别为3.5/4.3/5.1亿元,分别同比增长167%/23%/19%;EPS分别为0.47/0.58/0.69元,对应PE分别为20/17/14倍。

    投资建议

    我们认为公司资产重组完成推进整合,中机电力并表贡献业绩,在手订单充足,传统重装业务预期复苏,17年全年业绩预计大幅增加;公司拟增发募资实施光热发电项目,带来新的盈利增长点。维持公司“买入”评级,6个月目标价14.0元。

    风险提示

    并购业务整合的风险,资产负债率较高的风险,非公开发行方案的审批风险。