天域生态:受益财费下降前三季利润高增,订单充足保障未来业绩

事项:公司发布第三季度报告,前三季度累计实现营业收入5.35亿元,同比增长13.05%;前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比增长62.00%;前三季度实现EPS0.31元,同比增长32.57%。

    前三季度利润增速较高,毛利率水平稳健:公司2017年前三季度累计实现营业收入为5.35亿元(同增13.05%);实现归母净利润0.50亿元(同增62%),公司收入利润稳步增长,其中利润增速较高,我们认为主要原因在于公司财务费用大幅下降20.36%,同时销售费用、管理费用控制较好,整体毛利率水平较为平稳。

    财务费用大幅减少,资产减值损失减小:期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为1108.61万元(同增16.31%)、5807.61万元(同增35.69%)、1939.22万元(同比-20.36%),其中管理费用增幅较大,主要由于公司管理人员工资增加所致;财务费用较上年同期大幅减少,我们认为主要原因在于公司2017年度完成IPO,实现权益融资所致。资产减值方面,公司2017年前三季度资产减值损失为806.99万元,较上年同期-42.88,主要原因在于计提的资产减值损失减少。现金流方面,公司2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元,同比-494.25%,主要原因在于公司业务收款下降,支付供应商采购款增加。

    在手订单充足,订单覆盖领域广泛:2017年至今,公司公告订单(含框架协议)合计达到61.84亿元,为2016年营业收入8.26亿元的7.5倍;其中中标订单金额合计26.84亿元,框架协议金额达到35亿元,公司在手订单较为充足,订单涵盖园林绿化工程、生态湿地修复、河湖环境综合治理、文化旅游等多项领域,在手订单覆盖领域较为广泛,显示公司订单获取能力较强。公司近日再次公告称中标邕江综合整治和开发利用工程PPP 项目、签订南浔镇小城镇环境综合整治工程EPC总承包项目合同等,三季度以来公司订单落地速度加快,在手订单充足保障公司未来业绩释放。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价40元。公司在手订单充裕,布局包含水治理在内的生态修复及文化旅游领域,有望进一步打开公司未来成长空间;我们看好公司成长,预计公司2017-2019年营业收入同比增长56.2%、38.4%、29.1%,同期净利润同比增长57.5%、40.0%、33.5%,维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价40元,相当于2018年28.6倍的动态市盈率。

    风险提示:框架协议落地不及预期风险、PPP 推进不及预期风险、利率持续上行风险等。