拓普集团:Q3业绩表现低于预期,无碍长期看好

事件:

    公司1-9月实现营收35.4亿元,同比增长34.89%;归属于上市公司股东的净利润5.51亿元,同比增长30.07%;归属于上市公司股东的扣非净利润4.87亿元,同比增长28.45%;基本每股收益0.81元。

    投资要点:

    Q3业绩表现低于预期。

    公司Q3单季度实现营收12.04亿元,同环比分别增长25.77%和2.9%,明显低于上半年40%的营收增速,但仍大幅跑赢Q3国内乘用车3.7%的产量增速表现。而从利润端来看,公司Q3实现归母净利润1.64亿元,同比增长5.77%;扣非归母净利润1.47亿元,同比增长7.52%,均显著低于营收端的增长表现,且与上半年40%以上的增速表现差距明显。预计营收增速的明显下滑主要是由于去年同期基数较高以及环保核查对公司生产节奏产生影响;而业绩端的下滑除了受到营收端的影响外,还受到原材料价格上涨(铝、橡胶)和外协成本上升的影响。

    盈利能力下滑明显,三费较为稳定。

    公司Q3单季度毛利率27.94%,同环比分别降低0.92和1.75个百分点;净利率为13.61%,同环比分别降低2.63和4.73个百分点。预计公司盈利能力的明显降低主要是因为上述成本提升以及销售费用增加的影响。公司Q3三项费用率合计14.12%,同环比小幅增长0.39和0.66个百分点,基本维持稳定。

    拟收购福多纳,增强公司底盘件产品竞争力。

    公司近期发布公告,拟以现金6.42亿元收购浙江家力(承继了原浙江福多纳的全部汽车零部件业务)和四川福多纳100%股权,其高强度钢底盘产品与公司的铝合金底盘产品可以形成互补,提升公司在该领域的竞争力,并有效增厚公司业绩。

    短期业绩波动,无碍长期看好。

    虽然公司短期业绩表现低于预期,但从中长期来看,公司将持续受益于优质的客户结构(目前主要为吉利、通用等)和有竞争力的产品布局(轻量化、电子真空泵产品的持续放量以及IBS后续的推出),未来发展可期。

    维持“推荐”评级。

    我们预计2017年-2019年EPS分别为1.10、1.36和1.70元,PE分别为26、21和17倍,维持“推荐”评级。

    风险提示。

    1、国内车市景气度下行;2、公司新业务发展不及预期。