万东医疗:业务发展稳健,地区招标减少费用开支

平安观点:Q3运营状况稳健,期间费用减少增厚利润:公司Q3单季度实现营收2.04亿元,同比增长11.45%,收入规模与Q2基本相当。因产品销售结构变化,前三季度公司总体毛利率为43.66%,相比上年同期增加3.23PP。自2016年后,各地基层医疗设备采购需求释放,相当一部分地区由各级政府主导招标事项。这种新的集合招标方式具有采购量普遍较大、结算周期较长的特点,因此客观上使得制造商季度间收入波动增大。另一方面,政府招标方式直接对接产品制造商,缩短中间环节,也减少了企业的产品推广费用。万东医疗2017Q3参与地区招标较多,对应的销售费用率15.77%,同比下降8.25PP,管理费用率13.59%,同比下降3.48PP。因为期间费用的减少,Q3实现归属净利润3284万元,相比Q2的2795万元显著增加。

    贵州订单执行中,有望于Q4结算:公司8月下旬公告与贵州省卫计委签署DR采购合同,公司需向对方提供406台DR系统,涉及合同金额超过1亿元。根据约定,合同签订后85天内将完成设备的安装调试与首次验收。目前该订单正在加紧执行中,生产、运输与销售环节马不停蹄,根据目前进度订单大概率能够在Q4结算,为公司带来超过1000万元的利润。

    万里云用户扩容,摊薄成本:公司旗下互联网影像阅片平台万里云用户数量持续扩容,现有签约医生约400人,平均每天能有40人同时在线进行阅片工作(包括远程阅片),日阅片量约5000张,接近之前测算的6000张的盈亏平衡点。智能阅片也已在肺部CT片领域取得很大进展,不久能够实现辅助筛选与诊断功能。之后还会将适用领域向乳腺影像等领域扩张。

    基层医疗需求释放公司迎发展机遇,结算流程较长影响短期收入确认,维持“推荐”评级:基层医院的设备采购一般具有8年左右的周期,目前已进入需求高发期,各地医院由政府牵头实行集中采购,集采规模超过之前水平。由于招标采购结算流程较长,短期对制造商的业绩造成了一定影响,但本质上只是延后了确认时点。我们看好该采购周期下公司的表现,维持2017-2019年EPS0.17、0.20、0.23元的预测,维持“推荐”评级。