财通证券:扎根杭城二十余载,期货资管双轨增长

投资要点

    1.深耕浙江,区域优势突出,永安期货业内领先

    作为浙江老牌券商,财通证券历史悠久,实际控制人是省财政厅。浙江省民营经济发达,资本活跃,为公司业务开展提供了良好的客户基础和资源。公司是浙江省内分支机构数量最多的券商,公司已设立5家分公司,其中4家位于浙江省内。立足浙江,未来公司将发挥本土优势并向全国进行拓展。公司参控股公司布局全面,牌照齐全。其中子公司永安期货是新三板挂牌公司,经营规模稳定在全国前三,且仍保持良好增长态势。

    2.依托母公司平台实现资源整合,新三板和资管业务具有优势

    公司深挖地域企业客户资源,通过建立营业部协同制度,不断完善新三板挂牌、做市、融资各业务线之间的项目资源共享,构成了自身的竞争优势。截至2017年6月30日,公司在浙江省内推荐挂牌企业137家,市场份额达到13.69%,位列第一。

    财通资管近年来经营业绩取得快速增长,2014-2016年资产管理业务手续费及佣金净收入复合增长率达到97.72%。产品收益率稳健,在市场上收获良好口碑。财通证券不断加强资管业务“大平台”的建设,积极整合公司内外部资源,如与永安期货合作进行产品开发。同时有效提升与经纪、投行、机构业务等不同业务线条间的协同合作,共享渠道、研发、投资等优势,促进主动管理型产品的发行以及业务模式的创新。

    3.投资建议:

    随着公开发行顺利完成,公司品牌影响力进一步夯实,业务格局进而拓宽,资本中介、自营等资本驱动型业务发展势必提速。此次财通证券IPO发行价格11.38元,募资金额总额41亿元。发行完成后公司总股本为35.89亿股,我们预计公司2017-2019年摊薄EPS为0.52/0.56/0.64元(同比-5%/+7%/+14%),当前价格对应的PE分别为31.3/29.1/25.5倍。公开发行完成后,公司年末净资产有望达到200亿,每股净资产5.57元,对标行业内可比上市公司,我们给予财通证券2.8-3倍PB,合理价格区间为15.60-16.71元/股。

    风险提示:政策不确定性风险,市场风险,流动性风险。