苏交科:扣非后净利润大超预期,业绩逐渐体现行业高景气度

公司2017前三季度归母净利润增速同比增长26.1%,符合我们的预期(25%)。公司前三季度实现营业收入40.6亿元,同比增长96.1%;实现净利润3.05亿元,同比增长26.1%。其中3Q17单季公司实现营收16.2亿元,同比增长91.2%,实现净利润1.53亿,同比增长32.1%。

    扣除非经常性损益后,公司1-9月净利润同比增长39.1%,主要系公司今年主业增长较快,而去年同期由于并购西班牙Eptisa获得债务豁免0.60亿元,非经常性收益较高拖累了今年扣非前利润增速。

    由于收购并表影响,公司综合毛利率下降3.84个百分点,净利率下滑4.64个百分点。17年前三季度公司综合毛利率下降3.84个百分点至27.53%;公司期间费用率控制较好,同比下降0.59个百分点至14.51%。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率较去年同期均基本持平,分别变化-0.19/-0.48/0.08个百分点;公司资产减值损失占营业收入比重较去年同期相比下降1.26个百分点至2.99%;营业外收入则由于去年同期有Eptisa债务豁免收益同比减少57.83%,占营业收入比重下降2.89个百分点,综合影响下公司净利率下滑4.64个百分点至8.20%。

    公司经营性现金流净额较去年同期多流入1.78亿元,收现比大幅增加。由于公司经营性回款增加幅度大于现金支出增加幅度,17年1-9月经营活动产生的现金流量净额-4.12亿元,同比多流入1.78亿元,收现比91.78%,较去年同期提升19.84个百分点;付现比51.47%,相比收现比增幅较小,同比增加5.10个百分点。

    市场开拓力度持续加大,定增、可转债、事业伙伴计划助力公司发展:1)市场开拓持续加大,并购手段得心应手。公司8月以自有资金8763万元收购石家庄市政设计研究院100%股权,进一步完善了京津翼、雄安新区等区域业务布局,加强了属地化建设。2)拟发行可转债加快进行资源整合。公司9月公告发行可转债预案,拟募资不超过8.43亿元用于投资环境检测运营中心建设项目、区域中心建设项目、ERP一体化平台建设项目和补充流动资金,有助于公司加强对海外子公司的管理能力,充分吸收与转化TestAmerica环境检测先进技术,塑造全新业绩增长点。3)实际控制人参与定增,彰显对公司发展的充足信心。上半年度公司完成定增计划,合计发行股票1729万股,发行价格19.55元/股,募集资金3.38亿元,用于补充流动资金,其中公司实际控制人符冠华认购0.88亿元,彰显对未来发展信心。4)拟实行事业伙伴计划,优化公司治理,激发员工活力。公司拟开展事业伙伴计划,员工自愿参与。该计划激励方式将以事业伙伴自有资金及公司业绩提取基金,通过资管计划通道购买公司股票,若当年度实现归母净利润同比增速超过20%,则公司按与事业伙伴自有出资1:1提取专项基金参与认购,否则不予提取。事业伙伴个人出资与专项基金出资购买的股票锁定期分别为3年和8年。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17-19年净利润为4.97亿/6.56亿/8.85亿,增速分别为31%/32%/35%;对应PE分别为21X/16X/12X。