新城控股:利润率稳定增长,全国布局力度提升

毛利率提高助推业绩增长

    2017年前三季度,公司实现主营业务收入168.6亿元,同比增长42.4%,归母净利润19.9亿元,同比增长126.1%。营业利润增速高于入增速主要有两方面原因,其一,毛利率的提升,与16年全年相比新城控股整体毛利率提高了近10个百分点;其二,合联营公司结转收入的增加导致公司投资收益规模与去年同期相比大幅度提升。

    销售强势表现,全年有望冲击千亿

    1-9月累计合同销售金额约749.07亿元,同比增长64.53%,达成全年850亿销售计划的88%,17年以来平均售价已经达到13717元/平米,与中期水平基本保持一致,同16年全年相比上涨21.3%。四季度公司储备货值依旧充足,全年来看公司销售规模有望超过千亿。

    土地投资力度显著加强,负债率有所提高

    17年以来公司获取土地储备建筑面积1732万平米,是同期销售面积546万平米的317%,3季度单季度公司通过各种渠道拓展土地储备规模达783万方,拓展力度达到历年最高水平。公司土地拓展思路为下沉+拓展,为了在千亿规模之后还可以拥有足够的成长空间,需要加大城市覆盖范围。

    预计公司17、18年EPS分别为1.77、2.40元,维持“买入”评级。

    近两年销售规模实现了较快的增长,并且逐步由长三角走向全国,有潜力进入全国房企第一阵营,我们看好公司的中长期发展。公司17、18年PE估值水平为10.88x,8.04x,在行业中依旧处于相对较低水平。

    风险提示

    行业景气度持续下行影响公司销售,新进入城市去化速度下降。