大禹节水:施工量和PPP项目稳步推进,四季度业绩有望集中释放!

公司披露三季报,前三季度实现营业收入7.43亿元,同比增长3.18%,实现归母净利润2993万元,同比增长42.84%;单三季度实现收入2.23亿元,同比增长9%,实现归母净利润96万元,同比降低51.04%。

    传统招投标项目放缓以及PPP项目周期长,导致三季度业绩平稳。

    公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型,前期签订框架协议的的PPP项目,在第三季度均有较大进展,但因其周期长,前期投入费用项目多,故而导致公司三季度业绩平稳,三季报增长速度较半年报下滑。

    前三季度,由于杭州设计院并表,带来公司毛利率提升0.32个百分点,达到了23.41%,公司毛利增长765万元;此外,公司增发后财务费用大幅减少1312万元,构成公司业绩增长的主要原因。公管理费用大幅增长1634万元,主要是由于PPP项目开拓、新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等导致。

    三季度库存大幅增长,业绩有望在四季度集中释放。

    历史上看,四季度都是公司收入和业绩集中释放的阶段,2015年和2016年四季度利润占全年利润的比重达到2/3左右。今年公司PPP工程大量推进,确认周期更长,预计今年PPP工程的施工量大部分都要在四季度确认收入和利润。三季度末,公司存货达到6.61亿元,同比增长67.66%,我们预计四季度公司业绩有望大幅增长,并带动全年业绩高增长。

    政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长。

    国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期!目前,公司已经签订的投资框架协议总额近200亿元,上半年已经施工的项目达到6个。公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。

    给予“买入”评级。

    我们认为,政策推动高效节水产业龙头迎来发展黄金期,公司订单和业绩均有望持续高增长,投资价值显著。预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。