深天马A:旺季来临景气上扬,中小尺寸面板龙头业绩再超预期

前三季度业绩超市场预期,中小尺寸面板龙头全年业绩可期

    公司发布17年三季报,17年前三季度实现营收101.01亿元,同比+30.28%,扣非归母净利润4.27亿元,同比+296.65%,归母净利润7.53亿元,同比+99.48%,超市场预期。前三季度毛利率21.23%,同比+1.45个百分点。Q3单季度实现营收38.97亿元,环比+18%。Q3归母净利润3.06亿元,环比+37%。Q3扣非归母净利润1.86亿元,环比+49%。Q3毛利率19.79%,环比-1.52%。前三季度业绩贴近1~9月指引区间上限。公司在目前产能没有增长的前提下实现营收和利润的大幅增长,证明公司产品附加值和产业链供货地位的不断提升。

    全面屏提振需求,中小尺寸面板价格有望维持稳定

    17年下半年以来,全面屏成为新的手机设计风口。a-Si全面屏产品由于曝光次数的增多以及量产初期产能良率的提升,减少了行业的有效a-Si产能,导致部分a-SI手机面板产品价格开始上涨。而LTPS由于明年初大部分新增产能将会扩充完毕,伴随着明年全面屏渗透率的进一步提升,带动产能的进一步消耗,有效化解供应端的额外产能。除此之外,下半年迎来手机出货旺季,预计Q4整个中小尺寸面板市场供需稳定,公司全年业绩可期。

    厦门天马接力,公司踏入成长快车道

    厦门天马目前5.5代LTPS产线已经满产满销,6代LTPS产线也在持续爬坡,随着后续产能进一步提升,厦门天马将位居全球LTPS显示模组市场出货量的第三,国内第一。1-4月厦门天马净利润为2.47亿元,我们预计17年全年厦门天马净利润在10亿元左右,重组完成后,厦门天马将接力公司成长,成为公司主要利润来源之一。

    公司综合竞争力不断提升,维持“买入”评级

    假设公司资产重组顺利进行,全面屏风口带动公司主营产品处在明显的量价齐升阶段。维持盈利预测,预计17~19年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22亿元,考虑增发摊薄的EPS 为0.9/1.30/1.61元,当前股价对应17~19年PE 28/19/16倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    全面屏市场需求不达预期。中小尺寸面板价格大幅下跌。