碧水源:公司在手订单充足,并积极开拓新领域

事件:三季报公布:

    前三季度公司营收54.06亿,同比增长68.67%;归属上市公司股东的净利润7.41亿,同比增长68.85%,扣非后归属上市公司股东的净利润5.32亿,同比增长21.79%;三季度单季营收25.11亿,同比增长192.70%,归属母公司股东的净利润2.07亿,同比增长22.32%,扣非后归属母公司股东的净利润2.11亿元,同比增长24.08%。

    业绩增长质量略有下行,投资收益、营业外收入较高:

    三季度主营业务增长质量下行,归母净利润主要靠投资收益及营业外收入拉高。前三季度投资收益同比增长183.11%,主要为处置香港上市公司股份及收购北京良业环境技术有限公司所致;营业外收入同比增长284.14%,主要为子公司收到返还税费所致。

    现金流情况仍需关注:

    报告期经营活动产生的现金流从上期-13.31亿元变为本期-22.08亿元,同比增加-65.91%,主要为业务拓展从而增加投标保证金、履约保证金及垫款导致;投资活动产生的现金流从上期的-22.14亿元变为本期的-46.63亿元,同比增加-110.60%,主要为对外长期股权投资及PPP项目投资导致。

    在手订单充足,未来业绩可期:

    公司报告期内节能环保工程类期末在手订单142个,共计121.03亿元。公司报告期内节能环保特许经营类尚未执行订单19个,共计82.24亿元;处于施工期订单84个,其中未完成投资额为252.77亿元。

    开展收购行为,布局生态照明、危废领域:

    公司于17年6月收购良业环境70%股权,布局生态照明领域;收购冀环公司和定州京城环保100%股权,布局危废领域。

    投资建议:推荐。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.82、1.12 和1.42 元。当前股价对应17-19 年分别为23.0、16.9 和13.3倍。公司在手订单充足,预期业绩可观;开展收购行为,布局生态照明、危废领域,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:政策风险。