万科A:销售领先市场,投资大幅提升

毛利率提升,助推业绩稳定增长

    2017年前三季度,万科实现主营业务收入1171亿元,同比小幅增长0.04%,实现归母净利润111亿元,同比上升34.2%,每股收益1.00元。公司利润增长高于收入规模增长的原因有二:其一,结算毛利达到31.7%,与16年全年相比上升2.3个百分比;其二,报告期内投资净受益规模33.87亿元,同比增长50.8%,增厚了本期的利润水平。少数股东权益方面,前三季度结算口径占比为25%,与16年全年相比基本持平。

    三季度销售增速加速增长,回款率小幅好转

    销售方面,三季度销售金额1,189.2亿元,同比增长63.3%,单季度销售增速与2季度相比大幅上升53个百分点。1-9月份公司完成销售3961亿元,同比增长51%,超过去年全年水平。市占率与16年相比提高1.2%达到4.3%。实现销售回款2459亿元,回款率62%,与中报相比小幅回升。

    加大土地投资力度,杠杆水平小幅抬升

    第三季度万科新增加64个项目,总建筑面积约1,728.6万平方米,单季度投资金额1049亿元,6月份以来公司土地投资金额大幅提升。与过去几轮周期相似,万科倾向于在市场热度回落阶段,加大土地投资。投资力度的提升,净负债达到38.20%。

    预计17、18年EPS分别至2.32、2.88元,维持“谨慎增持”评级。

    万科在17年已重回健康发展轨道,销售规模和业绩均实现较好增长。在房地产主业保持龙头地位的同时,城市配套服务商业务也大踏步发展。

    风险提示

    18年房地产销售不及预期。全年结算收入低于预期。