中国中车:业绩降幅逐季收窄,明年预期温和回暖

中国中车(601766.SH)2017年1~9月实现营业收入140,666百万元,同比减少4.35%;归属于母公司股东的净利润为6,809百万元,同比减少9.4%,EPS为0.24元。

    受交付影响,需求有波折,但降幅逐季缩窄:受2011-2013年新开工偏少影响2016-2017年新增通车里程偏低,车辆交付也受一定影响,但整体呈现低谷回升态势。2017年前3个季度公司收入增速分别为-16.17%/2.32%/-1.71%;净利润增速分别为-41.05%/-10.20%/和15.21%,全年前低后高的节奏也符合我们年初判断。

    铁路设备回暖,城轨景气度较高:2017年前三季度,公司的四大业务板块中,铁路设备完成收入72,535百万元,同比减少2.38%,降幅较上半年11.05%进一步收窄;城轨与城市基础设施完成收入21,256百万元,同比增长37.63%,交付量进一步抬升;而新产业和现代服务业则因为风电设备和物流业务交付量减少和分别下降7.51%和36.63%。

    行业边际改善,明年预期回暖:标准动车组大批量招标临近,客流促使动车组从350列的交付量低谷回升;城轨地铁依然处在建设密集期,需求保持增长;同时,顺经济周期的铁路机车、货车的发货,将显著改善公司明年效益。此外,动车组高级修列数增加和初期小批量低速标准动车组也将为公司带来增量。

    盈利预测和投资建议:预测公司2017-2019年分别实现营业收入232,050、266,237和301,135百万元,EPS分别为0.41、0.48和0.54元,对应PE分别为28倍、24倍和21倍。基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级。

    风险提示:招标量和招标进度对公司交付影响;原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。