分众传媒:扣非净利高增长,点位扩张及金融有望发力

事件:

    1)公司公告前三季度收入87.3亿元,同比增长15.74%,归母净利润亿元,同比增长24.45%,接近预告上限;扣非净利润34亿元,同比增长34.27%。三季度单季收入30.9亿元,同比增长18.11%,扣非净利润12.9亿元,同比增长38.11%。公司预告全年净利润54.8-55.8亿元,增长23.11%-25.36%。

    2)公司拟将全资子公司分众小贷100%股权以5000万美元转让给控股子公司数禾科技,分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资,包括但不限于专项资产管理计划、资产支持专项计划、财产权信托、私募基金等,每期不超5亿,期限不超3年,合计不超过30亿元。

    点评:

    高增长受益暑期档影院广告、传统行业广告主转向线下趋势。三季度收入增速提升、扣非业绩高增长,主要得益于暑期档观影人次提升带来的影院广告高增长(CTR数据7-8月同比增长超30%),以及传统消费行业广告主增加线下品牌广告预算,长期需求空间提升。

    毛利率提升、费用率降低带动净利率提升。得益于规模效应,前三季度毛利率同比提高2.19pct至72.28%。三项费用率同比降低3.35pct,其中销售/管理/财务费用率同比降低2.97/0.03/0.35pct。资产减值损失比率1.64%,降低2.68pct,综合致净利率提升3.14pct至44.87%。前三季度经营现金净流入23.9亿元,同比下滑19.25%。

    国内外持续扩张屏幕点位,利好长期发展。公司继续在主要一二线城市购置新一代互动屏而加大资本性支出,前三季度购建固定资产等支付的现金1.64亿,提升153%,以1亿元并购海外楼宇液晶屏广告项目。由于电梯广告景气向好,预计后续仍将持续拓展屏幕点位,有利于后续提价及竞争力提升。

    金融业务孵化成熟有望贡献提升。分众小贷调整到数禾科技旗下,并以个人消费贷款债权等权益进行结构化融资不超30亿,公司亦将为数禾科技与银行合作的消费贷项目提供合计不超过15亿担保,后续金融业务有望扩大规模贡献可观收益。

    投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润55.3/65.5亿,EPS分别为0.45/0.54元,公司减持通过大宗交易逐步消化(9月40亿大宗并未形成市场冲击),给予目标价14.4元,买入评级。

    风险提示:新媒体广告冲击风险,新业务不达预期风险。