华策影视:三季度业绩在预期之内,四季度有望进入收获期

事件:公司公布2017年三季报,三季度营业收入7.46亿元,同比降低7.52%,实现归母净利润0.33亿元,较上年同期增长281.88%,扣非后归母净利润0.19亿元,同比下降172.08%。前三季度营业收入24.97亿元,同比增长6.04%,实现归母净利润3.08亿元,较上年同期增长9.93%,扣非后归母净利润2.44亿元,同比增长11.02%。

    业绩基本符合预期,影视剧投资大幅增加。公司第三季度业绩处在业绩预告中部,基本符合市场预期,公司三季度的非经常性损益主要来自于非流动资产处置损益,扣非后归母净利润同比下滑172%,主要由于确认收入的全网剧减少,三季度贡献利润的全网剧主要有《时间都知道》、《柒个我》等。公司持续扩大经营规模,全网剧、电影和综艺节目投资增加,存货较期初增加102.69%,预计第四季度将有《甜蜜暴击》、《悲伤逆流成河》等8-9部全网剧确认收入,业绩增速可期。

    工业化体系提升制作能力,聚焦头部爆款内容。公司致力于头部影视作品规模化,在团队管理和制作流程上实现工业化体系。公司拥有近三十个一线制作团队,每个团队根据团队大小配有1-2名核心制片人,给予包括上市公司股权层面、项目层面等激励;公司建立从IP采购、前期策划、剧本优化、制作企划、制作筹备、拍摄发行管理、项目总结一整套工业化的制作、发行体系。随着工业化体系的建设,公司持续加强大数据能力、提高内容产品质量,通过确定性的爆品内容体现企业核心竞争实力,预计2017年下半年毛利率将较上半年进一步提升,未来全网剧毛利率将维持在行业平均水平之上。

    着力内容营销与泛娱乐布局,持续推进“SIP+X”战略。公司在内容营销业务上持续取得显著成果,在内容植入、联合营销、粉丝营销等多方面与品牌方形成深度合作,有效提升了电商销售水平,实现了“内容+消费”的连接,植入广告收入从以往一般单品牌单部剧几十万到目前几百万的增长,授权、衍生品等收入也随着爆款头部剧的出现实现了规模化的增长。另一方面,公司与景域文化共同成立项目公司,尝试打造影视线下场景体验,开发IP场景目的地旅游,构建泛娱乐生态闭环,实现泛娱乐产业链的延伸,增加变现渠道以及收入规模。

    投资建议:我们预计17年净利润增速将略有回升,预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.23亿、7.72亿、9.93亿,摊薄后EPS分别为0.35、0.44、0.56元,对应当前股价PE分别为33、26、20X。看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。