华新水泥:三季度符合预期,四季度弹性更大

事件:

    华新水泥发布三季度报告,营业收入143.5亿元,同比增长56.6%;归属净利润10.5亿元,同比增长552.79%;扣非净利润10亿元,同比增长7.3倍。

    基本EPS0.7元,同比提高0.59元。

    投资要点:

    前三季度水泥量价齐升,第三季度实现利润3.22亿元

    公司是华中和西南地区水泥一体化龙头,受益并表拉法基1500万吨水泥产能,前三季度公司销量大幅增长约30%。当前,错峰生产力度持续增强,以华东为首的水泥价格景气度持续,价格上涨提升公司盈利空间。第三季度,公司实现营收49.76亿元,同比增长45.3%;期间费用平稳增长,三季度销售费用和管理费用提升,期间费用率环比增加1个百分点;单季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.11倍。

    中西南地区竞争格局良好,行业景气回暖带动量价齐升

    公司产能布局湖北、湖南、四川、云南等地,并购拉法基水泥资产进一步提升公司竞争力,区域良好的竞争格局利于水泥景气度持续向好。第四季度,京津冀及周边地区错峰生产力度增强大幅降低水泥供给,安徽等地的加入将进一步增加区域内水泥供给缺口,水泥价格持续走高。当前,华东地区水泥价格经历三轮上涨后达到402元/吨,接近2013年历史高位。我们认为,四季度水泥需求提升有望进一步推升水泥价格;华新作为区域龙头,价格上涨有望进一步提高业绩弹性。

    水泥一体化龙头,环保业务提升想象空间,维持“推荐”评级

    公司是水泥一体化龙头,布局水泥窑协同处置废弃物555万吨,政策驱动提升盈利想象空间。我们调整华新2017-2019年EPS分别为1.06、1.25和1.40元,继续给予“推荐”评级。

    风险提示:1)错峰生产不及预期;2)基建投资增速不及预期;