科恒股份:锂电设备龙头业绩增长抢眼,将持续受益新能车高渗透率

事件:公司26日公布第三季度报告,2017前三季度营业收入13.20亿元,同比增长216.67%;归母净利润1.35亿元,同比增长2218.75%。其中第三季度营业收入5.73亿元,同比增长253.35%;归母净利润7465.72万元,同比增长4201.12%。

    第三季度业绩显著提速,三大动力推动增长。公司前三季度扣非后净利润为8298.16万元,同比增长813.51%。Q3一季度就实现净利润7465.72万元,高增长原因有三:(1)公司锂电池正极材料订单大幅增长,生产线满负荷生产,且部分新增产能释放,产销量大幅增长,销售毛利率明显上升;(2)本期新增合并浩能财务,浩能业绩增长良好;(3)报告期内,公司出售长期股权投资-湖南雅城全部股权使本期投资收益大幅增长(确认投资收益5694.98万元)。

    下游新能车渗透率有望不断提升,“设备”+“材料”龙头将深度受益。根据中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图》预测,到2020年新能源汽车年销量有望达到210万辆,渗透率达7%,到2025和2030年,年销量将达525万、1520万辆,渗透率达到15%、40%,锂电需求达到120GWh。目前有效产能约为40GWh,未来几年产能扩充设备需求将放量增长。公司主营业务涵盖锂电材料和锂电池自动化生产设备,面对火热的市场需求,公司紧紧锁定珠海格力、ATL、CATL、力神、力信等优质客户的同时,积极开拓新客户,开展大规模的客户试用推广工作,成效显著,订单充足,将显著受益。

    整线设备供应商是目标,外延并购良性协同可期。公司于2016年11月完成收购浩能科技,进入涂布、分条、辊压等前端设备制造领域,今年拟收购锂电搅拌设备优质标的万好万家,两者覆盖了电池工艺的极片制作部分生产设备,有利于实现技术整合,产生良性协同。据公司公告信息,公司一直积极寻找合适的锂电设备标的企业,并购万好万家是公司拓展锂电设备业务的关键环节,成功后公司完全打通锂电设备的前端环节,有利于提升公司锂电设备的整线供应能力。作为锂电设备的龙头企业,在充分整合以后有望实现锂电生产设备的整线供应,进一步增强公司优势,享受高增长行业的超额收益,业绩弹性可期。

    投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为19.54亿元、27.80亿元,39.64亿元,净利润分别为1.87亿元、2.63亿元、3.25亿元,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为86.90元,相当于2017年55倍的动态市盈率。