上汽集团:旺季之后是强劲的新车周期

事件:公司公布三季报,主营收入达到5984亿元,同比增长14%,归母净利润达到246亿元同比增长6.7%,扣非后同比增长8%。

    点评:1、业绩基石上海大众三季度销量显著回升,新车周期开始带来更强上行力量。上汽大众上半年销量没有增长,而前三季度同比增长达到3%,三季度单季度同比增长10%,三季度旺季效应明显。四季度开始,上汽大众3款以上SUV 将陆续上市,新车周期带来更强上行力量。

    2、业绩基石上海通用增长稳定。上汽通用上半年销量增长4%,前三季度提升至5%,三季度单季度同比增长8%,销量增速逐步加速。上汽通用产品结构上行明显,GL8、探界者等车型持续旺销基本没有优惠,这使得上汽通用收入增速将持续高于销量增速。

    3、业绩重点通用五菱压力逐步缓解。上汽重要业绩组成上汽通用五菱上半年有经营压力,营收虽然基本持平,但是净利润下滑16%。上半年通用五菱销量基本持平,但是由于低端车市场需求下滑更快,无论是宝骏还是五菱车型单车盈利能力均有下降。下半年开始随着宝骏510的持续热销,通用五菱销量逐步恢复上行,盈利压力也将随之缓解。

    4、基数影响下自主品牌增速有所放缓。前三季度上汽自主品牌销量增速回落至88%,单季度同比增长55%,增速相比上半年有所放缓,但整体来看三季度自主品牌减亏趋势明显。四季度开始名爵品牌新车型将逐步上市,有望开启自主新增长。

    5、我们预计公司2017、2108年归母净利润345、380亿元,目前市值对应2017年动态估值11倍,10倍。作为乘用车龙头,上汽集团将持续受益中国汽车行业的增长,维持强烈推荐评级。

    风险提示:行业销量下滑风险!