洋河股份:梦之蓝带动收入较快增长,结构升级明显

前三季度收入较快增长,提价及梦之蓝快速增长是收入主要增长来源

    公司前三季度收入168.78亿元,同比增长15.08%;净利润55.82亿元,同比增长15.34%;公司预计全年净利润64.10-69.93亿元,同比增长10-20%。单季度来看,公司第三季度收入53.48亿元,同比增长19.55%;净利润16.73亿元,同比增长18.23%。公司收入较快增长,一方面是因为产品多次小幅提价,另一方面是因为梦之蓝快速增长,预计梦之蓝收入增速50%以上。

    2017年前三季度公司预收款项24.45亿元,较年初减少14.02亿元,较年中增加9.82亿元。前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金178.45亿元,同比增长6.39%;经营活动产生的现金流量净额为42.89亿元,同比减少22.16%,一方面是因为预收账款较年初减少,另一方面现金支出2017年前三季度公司毛利率62.25%,较上年同期增加1.36个百分点,主要是提价及产品结构提升所致。前三季度公司期间费用率17.01%,较上年同期减少0.13个百分点。前三季度公司税金及附加5.58亿元,占公司收入的比重从上年同期的1.60%提升至3.30%,主要是公司消费税税基提高所致。受消费税大幅增长影响,前三季度公司净利率33.02%,较上年同期下降0.14个百分点。

    梦之蓝量价齐升,公司产品结构升级明显,盈利能力有望持续提升

    1、梦之蓝量价齐升,带动公司收入较快增长。今年公司市场推广主要围绕梦系列产品,梦系列多次出现在G20峰会等重要场合或活动,品牌形象持续提升。年初至今茅台批价不断上涨,梦之蓝性价比凸显,销售快速增长,加上提价,预计今年梦之蓝收入增长50%以上,海之蓝、梦之蓝预计收入增速10%以上。2、公司产品结构升级明显,盈利能力有望持续提升。2016年年底海天梦占公司收入比例70%左右,预计今年海天梦占比将达到75%以上,公司产品结构升级明显。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为4.55/5.41/6.53元,最新收盘价对应PE分别为26/22/18倍,我们看好公司高端酒快速增长,维持买入评级。

    风险提示:食品安全事故,销售不达预期。