阳光电源三季度财报点评:业绩符合预期,分布式业务潜力大

光伏行业发展超预期,光伏逆变器、电站集成业务大幅增长。2017年1月至9月,我国新增光伏装机量42GW左右,同比增长60%,行业发展远超预期。公司作为光伏逆变器龙头企业,市占率全球第一,直接受益今年行业火爆行情。公司于2013年进入电站集成业务,依托自身技术优势,取得巨大进展,电站集成业务成为公司第二利润点。

    分布式装机爆发,公司紧抓机遇促转型。2017年分布式光伏市场出现爆发。2017年1月至9月,分布式光伏装机15GW,约占总装机量36%,同比增长300%以上。“十三五”规划明确指出,到2020年底,国内分布式装机达60GW,分布式电站发展潜力巨大。公司把握发展机遇,加大分布式电站研发投入,逐步推进分布式电站项目,构建公司电站业务新的竞争力。公司设立户用光伏品牌Sunhome,加快分布式光伏市场品牌建设,同时,公司参与国家分布式发电示范区工程,参加国家分布式关键技术课题研究,逐渐成为分布式市场的领导者。分布式电站业务也将成为公司未来重要利润增长点。

    储能逆变器业务极具潜力,新能源汽车电机控制器业务前景广阔。公司的储能逆变器的市场占有率在国内排名第一。由于国内户用光伏市场的快速发展以及电池成本的不断下降,储能市场有望迎来爆发式增长,储能逆变器业务可能成为公司新的利润增长点。同时,公司从逆变器的核心技术出发,拓展新的业务,提前布局,进军新能源汽车电机控制器市场。新能源汽车行业强劲的发展势头,将带动公司电机控制器业务的快速增长。

    公司核心业务盈利稳定,同时利润增长点丰富,公司根据自身技术优势,积极拓展跨行业的电控等业务,公司未来抵御单一行业风险能力增强。我们预计公司2017-2019年营收分别为85亿元、110.3亿元、143.6亿元,归母净利润分别为10.3亿元、12.1亿元、14.9亿元,EPS分别为0.71元、0.84元、1.03元,对应PE分别为25倍、21倍、17倍。维持“强烈推荐”评级。