京山轻机三季报点评:业绩符合预期,光伏组件自动化成新亮点

传统与新兴业务齐发力,前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩增速与上半年基本持平,业绩符合预期,动力主要来自包装机械、铸造产品及自动化生产线收入增长。上半年包装机械、铸件业务及自动化生产线营收同比增长分别为22.98%、33.67%、27.27%,我们认为在整个中游复苏的背景下,公司传统业务迎来强劲复苏,同时新兴业务下半年订单确认进入高峰期,全年业绩有望维持快速增长。前三季度投资收益0.2亿元,同比增长近十倍,一是因为持股31.6%的慧大成业绩迎来高速成长期,二是转让武汉武耀玻璃获得投资收益1030万元,大幅增厚业绩。

    不惧原材料成本上升,公司盈利能力持续提升。年初以来螺纹钢价格上涨约25%,在原材料成本整体上升的背景下,公司毛利率水平依然维持连续增长,表明公司产品定价能力较强。第三季度公司综合毛利率为26.57%,相比去年同期上升3.11pct,前三季度毛利率为29.24%,相比去年同期上升1.24pct。

    光伏装机量大增,拟收购标的苏州晟成业绩有望超预期。中国光伏行业协会最新数据显示,1-9月我国光伏新增装机量达到42GW,已大幅超过去年全年的34.54GW,同比增长60%,预计年底将突破50GW。苏州晟成是光伏组件自动化领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。受益于光伏装机量大增,苏州晟成的在手订单饱满,2017年实际业绩有望超过6500万的业绩对赌承诺。

    维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.71、4.10、5.17亿元,对应EPS为0.50元/股、0.76元/股、0.96元/股,按照最新收盘价14.09元计算,对应PE分别为28、19、15倍。公司战略明晰,集中精力向人工智能及自动化转型,自动化与人工智能各业务板块协同效应已经显现,是为数不多的实现人工智能技术在工业领域落地的企业,稀缺性显著,维持“买入”评级。