金发科技:成本压力有所缓解,三季度业绩改善

2017年前三季度净利降25.8%,业绩符合预期

    金发科技发布2017年三季报,实现营收165.86亿元,同比增33.0%,实现净利4.58亿元(扣非后2.52亿元),同比降25.8%(扣非后降52.6%),以最新股本27.17亿股计算,对应EPS为0.17元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收55.27亿元,同比增21.9%,实现净利2.18亿元,同比增31.8%,环比增94.3%。

    量价齐升带动营收增长,原材料涨价拖累业绩

    2017年前三季度,塑料合金/增强树脂/增韧树脂/阻燃树脂/其他产成品销售均价(不含税,下同)分别为1.91/1.20/1.03/1.31/1.73万元/吨,同比涨幅约在0%-10%之间,实现产品销量合计101.9万吨(去年全年为116.6万吨)。但由于主要原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料/工程塑料采购均价同比分别上涨5.1%/39.0%/32.5%,导致公司综合毛利率同比下滑4.3pct至13.6%。由于转让武汉金发科技实业有限公司51%股权,报告期公司实现投资收益0.70亿元,管理费用率下滑0.8pct至6.7%。

    高价原料影响有所缓解,Q3单季度业绩改善

    2017Q3单季度,塑料合金/增强树脂/增韧树脂/阻燃树脂/其他产成品均价分别为1.91/1.20/1.03/1.31/1.73万元/吨,其中塑料合金/增强树脂/其他产成品均价环比下滑4.6%/5.9%/9.9%,而增韧树脂/阻燃树脂价格分别上涨1.1%/0.1%,相比之下,原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料采购价环比下跌3.3%/7.6%,工程塑料价格稳定,叠加库存调整因素,公司Q3综合毛利率环比提升2.8pct至15.2%,业绩逐步改善。

    维持“买入”评级

    公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步减小,特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维等新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。结合三季报情况及原料价格走势,我们下调公司2017-2019年净利预测至7.1/9.1/11.1亿元(原值7.9/10.6/13.0亿元),对应EPS分别为0.26/0.33/0.41元,结合可比公司估值水平(2018年平均22倍PE),给予公司2018年22-24倍PE,对应目标价7.3-7.9元(下调),维持“买入”评级。

    风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。