上海石化:炼化板块保持高景气,业绩符合预期

一、事件概述。

    10月27日公司发布2017年三季报,前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%;实现每股收益0.381元。

    二、分析与判断。

    检修之后装置处于最佳状态,重回高盈利水平。

    前三季度营收681.58亿,同比增加24.87%;归属于上市公司股东的净利润41.01亿元,同比减少0.69%。由于公司二季度对部分装置进行了停工检修,导致产品产量下降影响上半年利润,但是装置检修之后运行状态好,受停工影响导致的原油加工量减少可以在下半年实现追赶,同时主要石化产品价格始终保持高位,三季度重回高盈利水平,单季度净利润超过15亿,我们预计全年业绩有望再创历史性高。

    聚烯烃需求旺盛价格走高,乙烯景气周期持续。

    下半年聚酯塑料进入需求旺季,价格逐渐走高公司毛利率回升至24.27%,环比提高0.46%。同时洋垃圾塑料禁止进口从明年开始实施加剧供应偏紧,有利于聚烯烃价格保持高位。短期看,我国近两年新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个煤化工项目投产,新增产能不超过200万吨,而大型民营企业炼化一体化项目要2019年之后才能释放,我们判断乙烯景气周期持续。

    油价低位震荡,炼油盈利稳定。

    上半年国际油价处于区间低位震荡,但与去年同期相比均价仍大幅提升,未来随着全球经济好转带动需求增加,同时结合OPEC限产油价有望缓慢复苏。尽管国际油价上涨会带来加工成本的增加,但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨,不仅能够抵消成本的增加,同时还能带来原油及产成品库存的增值收益。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.65元、0.62元,对应PE分别为11倍、10倍、10倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。