利亚德:净利润位于指引上限,四大板块协同发展

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:农冰立,洪骐 日期:2017-11-01

公告:公司2017年前三季度实现营收42.86亿元,同比增长52.34%;实现净利润6.34亿元,同比增长108.57%,其中Q3实现净利润2.63亿元,同比提升119%,环比提升32%。三季度利润增长位于此前指引上限。

    四大业务板块协同发展,维持高速增长:

    1)智能显示板块,小间距持续高成长,海外+渠道成为新看点:1-9月公司智能显示业务营收26.50亿元,同比增长29%,其中小间距LED电视确认收入13.09亿元,同比增长59%。海外小间距进展顺利,平拿小间距LED业务占比提升至20%,净利率提升显著,同时持续发展新业务渠道。

    2)夜游经济板块,区域布点效果显著:报告期,夜游经济确认收入11.46亿元,较去年同期增长134%,毛利率达提升5%。公司自年初收购去年开始接连并入中天照明、万科时代、普瑞照明、君泽照明,完善公司照明产业全国范围内的区域布局,实现全国范围内的高成长。

    3)文化旅游板块,茅台镇项目落地驱动板块业绩进入成长新周期:报告期确认收入3.13亿元,较上年同期增长21%;毛利率提升至45.38%,较上年同期提高约6%。截止10月20日公司文化板块新签订单及新中标金额7.1亿元,较上年同期增长84%。公司茅台镇“天酿演艺”项目已于9月20日试演,反响热烈;同时公司总投资数十亿元的成都“水韵天府”项目也已经开始建设(一期)。预计明年既有项目落地带来的品牌相应将驱动公司文化旅游项目高速增长。

    4)VR体验板块结合文化旅游,开始贡献利润:公司收购NP后,2-9月VR体验业务实现营收1.64亿,实现净利5061万,VR业务已经实现公司重要利润贡献点。公司不断推出VR行业解决方案,与公司文化旅游业务结合(公司将VR沉浸体验馆设立到成都“水韵项目中”),实现业务协同发展。

    现金流量明显改善,经营模式成长稳健:公司采取了一系列的改善经营性现金流的措施,颇见收效,报告期经营性现金流净额为1.82亿元,比去年同期增长317%,现金流情况持续改善。1)报告期内公司智能显示板块现金流改善显著,公司今年小间距电视增加渠道销售比例,采用全款发货,改善现金流;2)夜游经济板块,EPC运作模式对公司现金流有一定影响,公司也在推动PPP运营模式,且通过集团照明灯具集中采购的方式改善付款方式,预期夜游经济板块现金流可持续改善。

    盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,17-19年净利预计为12.0亿,18.6亿和25.6亿元,对应EPS为0.74元,1.14元和1.57元。公司各项业务协同发展,业绩能见度高,维持目标价29.51元,约相当于18年约26倍PE,维持“买入”评级

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