中国人寿业绩预告点评:投资收益提升带动净利高增长
结论与建议:
公司2017年前三季度实现5477亿,YOY增19.98%,实现净利润327亿,YOY增98.29%,对应3Q净利增350%,基本符合之前业绩快报。投资收益提升成为此次业绩爆发增长的主要因素,公司前三季度投资收益YOY增16.91%,对应3Q投资收益增40%,前三季度总投资收益率(年化)录得5.12%,QOQ增0.5%,YOY增0.65%,保费方面,整体增长稳健,前三季度实现保费收入4500亿元,同比增长19.6%,展望未来,随着134号文落地,随着保险行业134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,中国人寿本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升,给与“买入”的投资建议。
业绩超预期:公司2017年前三季度实现5477亿,YOY 增19.98%,实现净利润327亿,YOY 增98.29%,,对应3Q 净利增350%,基本符合之前业绩快报。
投资收益提升成为此次业绩爆发增长的主要因素:从投资收益方面来看,公司加大长久期固定收益资产配置力度,把握权益市场机会优化持仓结构,积极推动另类投资项目,前三季度投资收益YOY 增16.91%,对应3Q投资收益增40%,前三季度总投资收益率(年化)录得5.12%,QOQ 增0.5%,YOY 增0.65%,如果仅仅用3Q 投资收益测算,单季投资收益率(年化)有望达到7%左右的水准,投资收益的快增增长成为此次业绩爆发的重要因素。
保费增长稳健,预计今年将实现20%以上的增长:从保险主业方面来看,保费增速较为稳健,前三季度实现保费收入4500亿元,同比增长19.6%,其中,首年期交保费实现保费收入1021亿元,同比增长19.1%;十年期及以上首年期交保费实现人民币575亿元,同比增长24.3%。公司继续加快期交业务发展,首年期交和续期拉动效应进一步显现:首年期交保费占长险首年保费的比重达61.84%,同比提高7.30个百分点,续期保费占总保费的比重达54.61%,同比提高5.37个百分点。从公司保费结构的布局来看,公司一直在个险和银保的建设上同时发力,且近几年不断加强期交业务,未来公司保费收入结构有望进一步优化。行销员产能方面,个险管道季均有效人力较2016年底增长36.94%,银保管道保险规划师队伍月均举绩人力同比增长14.8%。
展望未来,公司稳健经营有望获取更多的市场份额:随着监管层对万能险的监管,保险回归保障的政策意图彰显,过往中小保险公司以万能险冲击规模等激进模式难以持续,其市占率不断下降,而传统险企注重风控管理,受到冲击有限,且伴随行业竞争环境优化,其竞争优势更为明显。以规模保费的资料来看,中国人寿的保费市占率已由2016年的17.28%提升至18.34%,随着保险行业134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,中国人寿本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议:预计2017、2018年盈利分别为328亿、370亿,YOY 分别增71.29%、12.89%,对应PEV 分别为1.13X、1.01X,估值相对较低,国寿大股东持股集中,股价弹性相对较高,给予买入的投资建议。