北大荒:改革积极推进,产业扩张可期!

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2017-11-01

公司披露三季报,实现收入22.41亿元,同比减少5.49%,实现归母净利润7.61亿元,同比降低4.45%;单三季度实现收入7.36亿元,同比增长6.67%,实现归母净利润2.37亿元,同比增长16.18%。

    主营业务盈利改善,费用增加拖累业绩。

    公司营业收入和营业成本分别下降5.49%和43.38%,主要原因:1)农业分公司因旱改水和实物承包费结算价格上升,土地承包费收入同比增长2.19%;2)农业分公司未开展粮食经营业务,收入和成本均大幅减少;3)浩良河公司和麦芽公司混改之后,收入和成本下降。公司毛利率达到85.91%,同比提升9.43个百分点,毛利润达到19.25亿元,同比增长6.17%。由于农业种植员工社保基数增加等原因,公司管理费用增加1.05亿元,是导致公司业绩下滑的主要原因。

    公司质地优良,改革已经初见成效。

    公司资产质地优良,拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,其中绿色认证土地536.39万亩,有机认证土地面积78.44万亩。长期以来,工业业务的亏损严重制约着公司的发展。16年,公司加快下属工业公司的混改,下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。通过改革,公司大大减轻了负担,今年上半年营业成本同比减少2.61亿元,带来毛利提升8444万元,改革成效已经开始显现。

    拓展新产业,培植新的利润增长点。

    公司利用现有资源,引入战略投资者培植新的业绩增长点。与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海合资成立佳北控股拓展品牌有机大米的生产和销售;与三聚环保合作发生产液化天然气和碳基复合肥等产业;与中南建设合作拓展农业区块链产业。这些新产业的布局有望为公司带来新的业绩增长点。

    总局人事大变动,改革有望进一步深化。

    2017年8月,原农业部农垦局局长王守聪调任黑龙江农垦总局局长,10月原宜春市市委副书记刘君调任农垦总局局长。9月份,黑龙江省发布关于进一步推进黑龙江农垦改革发展的实施意见,明确提出加快农垦改革。在此背景之下,我们认为,公司的改革有望进一步深化,并打开公司市值空间。

    给予“买入”评级。

    预期2017/18/19年,公司归母净利润为7.73/8.56/9.54亿元,EPS为0.43/0.48/0.54元,考虑到黑龙江农垦改革加速推进以及全国土地改革加速,上调目标价至16元。

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