明泰铝业:高附加值产品放量,公司业绩高增长

事件:

    公司前三季度营业收入为74亿元,较上年同期增40.43%;归属于母公司所有者的净利润为2.83亿元,较上年同期增40.74%;基本每股收益为0.58元,较上年同期增38.10%。

    投资要点:

    量价齐升,单季度营收再创新高

    公司Q3单季度营收达到27.32亿元,环比增长7.3%,同比增长39.3%,主要原因是量价齐升。公司产品价格同比上涨超过10%,半年报披露销量同比增速达到28%,预计前三季度公司产品销量增速保持在25%以上。

    高附加值产品放量,毛利率有望持续提升

    公司传统铝板材产销量占总营收85%以上,但毛利相对较低,仅在8%左右。铝箔的毛利在15%左右。公司未来主要围绕高附加值铝板材,20万吨高精度交通用铝板材和2万吨轨交用铝型材已逐步投产,加上铝箔的扩产和12.5万吨汽车铝板材项目的推进,公司的毛利率有望持续提高。

    河南地区轨交放量,公司将全面受益

    公司近期发布公告,青岛四方拟将中标项目的铝合金车辆共计33列198辆所需铝合金车体,影响17-18年营收2亿元,利润总额4000万元。郑州市目前已经运行两条地铁线,2020年3号线计划运行,到2050年,规划建设21条轨道交通线。公司作为河南省内的铝材龙头企业,加上与青岛四方的合作关系,未来将持续受益于轨交行业的放量。

    首次覆盖,给予“推荐”评级

    预计公司2017-2019年EPS分别为0.90、1.10和1.36元,对应PE分别为15.4X、12.6X和10.2X,看好公司作为区域铝材龙头的长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1)新项目投产不及预期;2)宏观经济下行,需求不及预期。