清新环境:三季报扣非净利增速24.27%,关注非电行业拓展情况

三季度营收同比增长57.65%,归母净利同比增长23.99%。

    公司前三季度实现收入31.34亿元,同比增长57.65%,归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%,扣非归母净利润6.11亿元,同比增长24.27%。

    公司利润增速小于营收增速,主要是整体毛利率达34.16%,较去年同期减少4.23个百分点。公司预计全年业绩区间为8.56亿-10.79亿,同比增长15%-45%。

    商业模式+外延全面开拓非电领域。

    公司去年牵手中铝集团,模式创新获得非电领域渠道和市场。今年收购石化治理标的博惠通、中标中盐吉兰泰盐化集团项目(投资约0.72亿元,运营期10年,综合单价0.0168元/千瓦时),并计划参与山东华宇环保资产竞买(评估价0.51亿元)。公司积极布局非电治理业务,半年报公告燃煤锅炉改造规模达18055t/h(占去年全年完成规模的86.91%),工业过程改造规模达17565t/h,相关业务成为公司增长新亮点。

    SPC-3D优势明显,技术创新深挖火电环保治理需求。

    我们测算,超低排放未来市场空间为565-678亿元。随着改造市场走向后期,市场集中度会进一步提高,龙头企业竞争优势更加显著。公司SPC-3D技术具备高效率、低成本等多重优势,中电联公布的2015年和2016年脱硫合同签订机组容量,公司均排名第一。

    国家政策鼓励燃煤电厂环境污染第三方治理由脱硫脱硝向废气、废水和固废全面推进。公司近几年研发投入保持高增长,我们看好公司技术创新深挖火电环保治理需求。

    环保趋严、非电领域拓展有望超预期,给予“买入”评级。

    预计公司17-19年EPS分别为0.95元,1.14元和1.40元,当前股价对应PE为24X,20X和16X。公司内生成长性突出,15、16年股权激励目标均实现,17年业绩考核目标10.16亿元,且新一轮员工持股计划启动在即(上限3亿,优先与劣后配比为2:1)。在环保监管趋严背景下,建议关注后续非电领域订单拓展情况,给予“买入”评级。