葵花药业点评报告:业绩持续恢复,看好三大梯队单品持续放量

2017年10月25日,公司发布第三季度报告:17年前三季度公司实现营收26.21亿元,同比增长23.09%;归母净利润2.46亿元,同比增长100.43%,扣非后净利润2.27亿元,同比增长177.33%;第三季度营收6.64亿元,同比增长11.79%,归母净利润5430万元,同比增长224.87%。同时公司预告2017年度净利为3.03~3.94亿,同比增0%-30%。 点评:

    扣非后前三季度业绩同比增177.3%,持续恢复

    公司前三季度营收26.21,同比增23.09%,归母净利2.46亿,同比增长100.43%,扣非后净利润2.27亿元,同比增长177.33%。2017Q3单季度营收6.64亿,同比增长11.79%,归母净利润由去年同期去年亏损0.43亿转为盈利0.54亿,我们分析原因有:1)2016Q3受94号令的影响导致业绩基数低。2)公司品牌OTC产品提价,毛利率同比去年54.01%提升6.66pp,销售费用率相较于去年同期的41.69%下降9.90pp。考虑到公司三季度是淡季四季度为旺季(销售业绩考核在年末,如2016Q4单季度实行利润1.8亿),根据草稿调研情况,我们认为大概率有望同比增长20-25%。

    三大梯队黄金单品持续上量,保公司业绩持续高成长性

    公司第一梯队的黄金大单品有小儿肺热、胃康宁、护肝片,其中小儿肺热已入新医保目录,销售额已经超5亿,受益于二胎政策未来有望再上新台阶;第二梯队的黄金单品有小儿氨酚黄那敏颗粒(治感冒)、小儿化痰止咳颗粒,销售都已突破2亿,正向5亿元的目标迈进,成为同品类中的领军品种;第三梯队为贵州宏奇旗下的芪斛楂和小儿柴桂退热有望借助公司的品牌与营销网络优势,近年随着市场的逐步成长为过亿品种,保公司业绩持续高成长。

    品牌OTC儿童药企龙头,受益零售行业增速回暖+产品涨价+新进入医保目录+儿童药行业政策好

    葵花药业作为儿童药龙企业,多年经验品牌力强,尤其是儿童药“小葵花”牌家喻户晓。我们认为公司作为品牌OTC儿童药龙头企业,受益行业四大因素影响,有望持续20-25%增速:1)我们跟踪零售行业数据发现药品零售市场在2016Q3阶段性触底后迅速企稳,2017Q2零售行业增速提升至10.3%,较2016年全年9.2%提升1.1pp。2)受益消费升级及通胀,在处方药受招标降价的大环境下,品牌OTC却在涨价,公司品牌产品每年涨价10-15%(小儿肺热、护肝片、胃康宁)。3)公司销售最大品牌产品小儿肺热口服液首次进入新医保目录,有望打造成10亿大单品。4)公司有小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒。小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小儿清肺化痰颗粒等系列儿童药,且有“小葵花”儿童药著名品牌,受益儿童放开儿童药需求增多及儿童药相关绿色政策。

    盈利预测与估值:根据公司现有的业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为1.32元、1.65元、1.96元,对应PE分别为27倍、24倍、19倍,考虑到公司未来业绩的成长性及儿童药品牌,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品销售低于预期,行业政策风险。