云铝股份:量价齐升,弹性大增

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤 日期:2017-11-01

事件:云铝股份披露三季报,前三季度实现营业收入164.03亿元,同比增长47.69%;实现归属于上市公司股东净利润4.24亿元,同比增长132.87%。从单季度数据看,Q3实现营业收入62.96亿元,同比增长57.41%;实现归属于上市公司股东净利润2.76亿元,同比增长111.44%,占1-9月归母净利润的65%;扣非净利润2.80亿元,同比增长116.87%。

    产品价格上涨,带动业绩大增。从价格端看,2017年,在供给侧改革政策持续催化下,电解铝、氧化铝价格同比大幅上扬。三季度,长江现货电解铝均价15306元/吨,同比上涨20%;氧化铝均价2796元/吨,同比上涨51%,虽然这影响了公司整体氧化铝使用成本。从成本端看,云铝股份采用清洁水电能源,三季度进入云南丰水期,电力成本或将进一步走低。再综合考虑公司预焙阳极和铝土矿自给率均较高的因素,其综合生产成本具有一定竞争力。

    强资源、扩产能,公司重拳频出。资源保障能力持续增强,公司所属文山铝业保有铝土矿资源储量超过1.73亿吨,中老铝业已探获铝土矿资源1.4亿吨,雄厚的资源实力为云铝持续发展奠定坚实基础。产能扩大持续推进,2017年8月31日,公司公告拟以3500万左右现金对价收购曲靖铝业94.35%股权,曲靖铝业拥有电解铝产能38万吨,公司通过“短平快”的方式迅速将电解铝产能提升至160万吨水平,叠加昭通鲁甸70万吨项目以及鹤庆溢鑫21万吨项目,公司未来电解铝总产能将增至249万吨。同时,文山二期60万吨氧化铝项目已经开始试生产,中老铝业100万吨氧化铝项目正在积极推进,公司资源端的扩张亦在稳步进行。

    铝市长牛可期,云铝深度受益。以“严控新增产能、清理违规产能、环保错峰生产”为主线的电解铝供给侧改革已经进入第三阶段,也即环保错峰生产。目前,电解铝运行产能、月度产量环比均已连续三个月回落,市场关注的高库存也已见顶,铝行业供需格局正在发生趋势性逆转。按照我们保守测算,2018年全球电解供给缺口将超220万吨以上,这是支撑铝价长牛的硬逻辑。云铝股份具有全产业链布局优势,以及相对低的水电成本(受煤价影响小),将持续深度受益于此轮供给侧改革。

    盈利预测与投资建议:在电解铝价格2017/2018/2019年分别为15000/18000/19000元/吨、氧化铝价格分别为3000/3600/3800元/吨假设下,公司2017/2018/2019年净利润分别为7/38/55亿元,对应EPS分别为0.25/1.44/2.10元,目前股价对应的PE估值水平则分别为48x/9x/6x,维持“买入”评级!

    风险提示事件:宏观经济波动风险,相关产业政策落地不及预期等风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000807 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
内蒙一机 买入 15.91 研报
华测导航 买入 27.60 研报
航新科技 买入 29.04 研报
中航电测 买入 12.47 研报
中航飞机 买入 21.02 研报
欧菲科技 持有 -- 研报
海康威视 持有 -- 研报
恒华科技 持有 -- 研报
易华录 持有 -- 研报
太极股份 持有 -- 研报
浪潮信息 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
欧菲科技 0.31 1.26 研报
立讯精密 1.04 0.96 研报
上海机电 0.85 0.83 研报
艾迪精密 0 0 研报
日机密封 0 0 研报
东方电缆 0 0 研报
科恒股份 0 3.10 研报
金辰股份 0 0 研报
长川科技 0 0 研报
东睦股份 0.38 0.62 研报
北方华创 1.31 0.94 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 持有
当升科技 40 持有 持有
五粮液 37 持有 持有
金风科技 37 持有 持有
洋河股份 36 持有 买入
华鲁恒升 34 持有 买入
万科A 34 买入 买入
三一重工 33 持有 持有
山西汾酒 31 持有 持有
伊利股份 31 持有 持有
中国国旅 31 持有 买入
太阳纸业 31 持有 持有
长春高新 30 持有 买入
宋城演艺 30 持有 持有
杉杉股份 29 持有 持有
先导智能 29 持有 持有
中信证券 28 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 675 90 326
生物制药 526 59 227
建筑建材 514 45 174
化工行业 510 60 169
汽车制造 467 36 214
酿酒行业 413 17 165
机械行业 410 54 227
金融行业 404 27 182
房地产 387 30 230
酒店旅游 376 23 80
商业百货 367 43 129
食品行业 353 30 101
农林牧渔 345 29 98
电子器件 306 54 143
煤炭行业 305 27 143
交通运输 280 31 149
钢铁行业 235 25 73