同花顺2017年三季报点评:预收账款回升,业绩有望见底

收入利润在去年3Q的高基数下显著下滑同花顺2017年前三季度实现收入9.86亿元,同比下滑17.49%,归属于母公司股东净利润4.71亿元,同比下滑34.78%。3Q单季度收入3.81亿元,环比增长13.06%,同比下滑31.57%;单季度归母净利润1.85亿元,环比微增0.3%,同比大幅下滑43.83%。由于去年3季度收入5.57亿元是全年峰值,所以收入同比下滑幅度明显,而公司成本费用相对刚性,所以净利润下滑更显著。另外,由于信托产品收益分红及大宗商品结算收益减少,公司前三季度投资收益0.42亿元较去年同期减少0.94亿元,影响报告期业绩。

    预收账款在近6个季度首度回升,业绩有望见底回升同花顺面向C端业务的增值服务收费是预收的形式,所以预收账款对后续的业绩有明显的指引。公司预收账款自2016年一季度末的10.03亿元之后,连续个季度下滑,反映了证券市场以及公司C端业务的景气程度;而三季度末预收账款经过连续6个季度的下滑首度实现回升,较二季度末增长560万元达到7.65亿元。另外,公司的广告及互联网推广服务收入仍保持较快在增长且集中在年末结算。在C端业务企稳以及B端业务增长的情况下,预计公司四季度收入有望同比下滑收窄并环比显著回升。

    市场格局更好,移动端用户优势增加,布局AI静待业务再上台阶随着竞争公司转型、业务失误或者逐步退出市场,公司在证券类工具及资讯应用的市场竞争格局更好,而在移动端的用户优势在增加;公司正在成为最大的股民渠道;目前对AI的布局,有望在未来迎来下一波业务和规模的升级。风险提示如果证券市场持续低迷将影响用户活跃度以及付费情况。

    业绩有望加速见底并实回升,维持“买入”评级我们预计公司4季度将实现收入5.06亿元,归母净利润3.45亿元,同比下滑幅度收窄。明年在C端业务回升、B端业务继续增长以及不再受贵金属业务影响的情况下,业绩保持较好增长。预计公司17-19年EPS为1.52/2.01/2.85元,同比增长-32.7%/32.3%/42.3%,对应P/E为39/30/21倍,基于公司的业务前景和竞争优势,维持买入评级。