华侨城A2017年三季报点评:业绩大增,估值低廉,维持“买入”评级

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:区瑞明,王越明 日期:2017-11-01

2017年前三季业绩大增62.18%接近预告上限,EPS为0.58元。

    2017年1-9月,公司实现收入193.68亿元,同比增长1.67%;归母净利润47.31亿元,同比增长62.18%,接近此前业绩预告54.27%~64.55%的上限;EPS为0.58元。

    销售稳健,下半年加大去化及扩张力度。

    2017年1-9月,公司销售商品、提供劳务收到的现金为367.68亿元,同比增长6.2%。

    参考亿翰智库数据,公司2017年1-9月实现销售额116.5亿元,销售面积36万平方米,销售均价32361元/平方米,同比增长2.13%。

    2017年下半年,公司将有深圳香山里花园四期、龙华红山项目、南京置地、南京华侨城等多个重点项目计划入市,公司将采取积极策略,提高销售去化速度,加大回款力度;

    拿地方面,公司将重点在京津冀地区、长三角地区、珠三角地区,以及武汉、成都、重庆、西安等中西部重点城市加大新资源获取力度。

    业绩锁定性较好。

    2017年上3季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为68%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.2倍;净负债率为72.6%。

    公司三季末预收款为321.65亿元,对2017年wind一致预期的四季度营收(wind一致预期的2017年四季度营收=2017年wind一致预期营收-2017年前三季营收)的锁定性达130%;公司三季末预收款在扣除wind一致预期的2017年四季度营收后,剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的14%。

    中国文化旅游第一品牌,“旅游+地产”协同造就高盈利。

    公司是中国毋庸置疑的文化旅游第一品牌,年接待游客超过3300万人次,累计接待游客近4亿人次,稳居亚洲第一,世界第四,在全国重点城市已开发建设大型旅游综合项目18处。

    依托文化旅游的卓越地位,公司构筑了旅游综合与房地产业务相结合的成片综合开发模式,各业务板块相互融合,文化旅游景区、酒店、住宅和商业类地产以多种形式组成有机整体,实现了1+1>2的效用,在业态布局、产品功能、盈利与资金回收等方面形成紧密联系和相互补充,产生显著的协同效应和集群优势,由此形成了显著高于行业的盈利水平——过去5年毛利率保持51%以上,盈利能力优异。

    估值低廉,长线资金增持彰显信心,维持“买入”评级公司十大股东中的社保、证金于2017年3季度分别增持了0.27%、0.01%,彰显对公司发展信心。我们看好公司“旅游+地产”的发展模式,预计2017/2018年EPS为1.02/1.25元,对应PE为8.5/7X,估值低廉,维持“买入”评级。

    风险。

    若调控矫枉过正导致行业基本面超调,而政策又不适时放松。

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