梅泰诺:厚积薄发,蓄力增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林,周炎 日期:2017-10-31

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    梅泰诺于10月27日晚间发布2017年三季度报告,本年度前三季度公司实现营业收入17.33亿元,较上年同期增长176.66%,实现归母净利润3.18亿元,同比增长352.63%;第三季度公司实现营业收入7.79亿元,较上年同期增长173.66%,实现归母净利润1.43亿元,较上年同期增长360.10%,基本符合预期。

    评论:1、 BBHI助力业绩大幅增长。

    公司前三季度业绩大幅增长主要受益BBHI二、三季度并表。预计BBHI三季度收入环比提升,但考虑到Header Bidding等新技术投入,预计净利润持平。第三季度合并收入环比提升5%,但净利润下降15%,主要因战略并购BBHI之后,布局大数据和人工智能落地,人员扩张导致管理费用提升,三季度环比增长149%。财务费用环比显著下降,主要受益定增9月份到位,预计四季度和明年仍会延续下降趋势。

    2、经营现金流持续向好,毛利率有所提升。

    传统通信铁塔业务未来将受益5G建设,并且5G会实现超密集组网,公司近年布局的铁塔及机房运营资产价值将显著提升,有效提升营收的同时,提升整体现金流和毛利率水平。 另外,报告期内公司经营性现金流为2.3亿元,较上年同期的422万元同比增长5373%,一方面受益于并购优质海外标的BBHI的业务类型现金流较好,另外,公司加大对传统运营商业务的回款周期管理,现金流得到本质性的改善,为公司未来继续拓展大数据和人工智能业务提供原动力,转型尚处于起步阶段,后续加速发展可期。

    3、转型聚焦“大数据+人工智能”,布局初见成效。

    公司由国内领先的传统通信基础设施供应商,转型互联网营销领域,聚焦“大数据+人工智能”,实力国内领先,并深入拓展“大数据+AI”产业。公司大数据和AI团队实力超群,新任高管皆为是人工智能领域权威专家,为SSP平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持,业务已开展深入布局,转型布局已初见成效。

    4、投资建议,维持“强烈推荐-A”:预计2017-2019年备考净利润分别约为7.0亿元/9.5亿元/12.7亿元,对应EPS分别为1.68元/2.28元/3.04元,当前股价41.4元/股,总市值173亿元,对应2017-2019年PE分别为24.7x/18.2x/13.6x,对比A股人工智能板块50倍左右的平均估值,公司为最便宜的AI标的。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且主营在5G 产业周期将迎业绩弹性,我们给予梅泰诺17年30倍PE,6个月目标价55元,维持“强烈推荐-A”评级。

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