汉威科技:业绩略低于预期,物联生态持续发力

事件:

    公司发布2017年三季报。报告期,公司实现营收10.04亿元,同比增长27.7%,归母净利润7374万元,同比增长23.62%,原预期增速50%。

    投资要点:

    传感器、智慧城市业务拓展,营收平稳增长。传感器业务板块继续保持稳健发展态势,智慧城市综合解决方案中智慧化标杆项目示范效应持续凸显,实现营业收入增速27.7%。公司各业务毛利率略有下滑,导致业绩低于预期,但公司报告期加强货款风险管控,应收账款回收明显改善,资产减值损失减少45.02%。加之结构性存款收益增加,投资收益收益较上年增厚639万,一定程度改善资产负债表,利好长期发展。

    智慧城市及市政业务订单不断,物联生态逐步发力。在环保监测治理方面,报告期公司签约污染源企业近百家,嘉园环保积极进行“传统环保+物联网技术”的转型,建设智慧环保平台,业绩稳步增长,签署合同金额近1.6亿元。此外,中标青岛小涧西垃圾渗滤液处理项目,合同金额达6,000余万元。在智慧水务方面,报告期中牟智慧水务平台、港区智慧水务平台已经全面实施并正在进行验收,兴义水务管理平台项目、华衍水务智慧水厂建设项目正在推进中,郑州高新智慧热力项目一期工程顺利实施。在智慧燃气方面,畅威物联中标厦门燃气管理中心安全监管平台二期项目。

    设立产业基金,助力公司发展。公司5月26日完成在中国证券投资基金备案,产业并购基金规模为5,000万,其中公司认缴1500万。高管增持倒挂,安全边际充足。公司高管及核心员工通过信托计划于16年12月15号完成增持股份2800万元,均价21.57元/股。公司总经理张潇君、副总经理肖锋及部分核心员工,通过集合资金信托计划方式,自16年9月30号起,以集合竞价的方式,合计增持公司股票130万股,平均价格21.57元/股,总计2800万元。锁定期6个月,存续期3年,至2019年9月30号止。目前市价17.05元/股,与增持价倒挂。

    投资评级与估值:综合三季报及项目进展,我们维持17-19年归母净利润分别为1.53、2.08、2.76亿元,对应17、18年PE 为32倍和24倍。我们认为公司将继续完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs 和消防安全有望受益政策驱动加速,外延扩张持续推进,维持“买入”评级。