清新环境:业绩略超预期,静待非电市场打开

事件:

    公司发布2017年三季报。前三季度,公司实现营业收入31.34亿元,归母净利润6.18亿,分别同比增长57.65%和23.99%,略超预期的5.98亿元4个百分点。

    投资要点:

    收入大幅增长,毛利率略降&财务费用大幅增加,公司业绩略超预期。报告期,公司实现营业收入31.34亿元,归母净利润6.18亿,分别同比增长57.65%和23.99%,略超出预期5.98亿元的4个百分点。营收增速超过净利润增速,主要由于16年Q4发行11亿绿色债,融资额增加导致财务费用增加1.17亿,同比增长424%;此外,公司毛利率34.16%,相比去年同期38.39%下降4.23个百分点。公司预计17年全年将实现归母净利润8.56亿~10.8亿,同比增长15%~45%。

    绿水青山,京津冀大气攻坚战下,烟气治理景气。当前中央第四批中央环保督查正在进行,京津冀2+26进入攻坚期,部分城市上半年污染物浓度不降反生压力巨大,1-9月京津冀PM2.5和PM10分别同比上升10.3%和10.7%,为完成全年目标,压力巨大,攻坚战已经打响。加之党政同责加大落地率,中央大气污染防治预算较上年执行数增加250%,带动地方配套资金,及PPP 模式下民营资金的参与,大气行业投资景气。

    最严环保监管下,非电领域去产能加速落地,烟气治理高峰再现确定性高。目前环保督查为有史以来最严,政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权,利于烟气治理向非电领域拓展。当前冶金行业雾霾贡献接近20%,行业环保标准带来的去产能需求强烈。6月13日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,涉及非电行业众多,标准趋向火电排放标准大幅趋严。公司牵手中铝集团进行业务合作并于7月收购石化治理标的博惠通,结合自身技术优势,未来有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

    盈利预测及投资评级:监管趋严和非电提标新增市场,我们维持公司17-19年预测净利润分别为10.33、12.70、15.85亿元,对应17、18年PE 分别为24、19倍。我们认为公司近期在非电烟气领域的拓展落地打开了未来的增长空间,维持“买入”评级。