哈投股份:江海证券贡献逐步提升,杠杆率提升迅速

事件:公司近日发布2017年三季度报,实现营业收入17.3亿元,同比增1.74%,归母净利润3.22亿元,同比增20.08%,EPS为0.15元,加权平均ROE为2.35%。

    点评:江海证券对公司的贡献逐步提升净资产占比,江海证券由6月底71.7%上升至9月底74.3%;净利润占比,江海证券由上半年60.5%上升至73.3%;营业收入占比,江海证券由上半年42.3%上升至47.2%。江海证券对于上市公司的重要度在不断提升,随之公司也会加强对江海证券的支持与投入。

    江海证券发展良好,单季度净资产增加1.98% 根据江海证券披露的月度经营数据,其净资产规模由6月底101亿元增至9月底103亿元,单季增长1.98%。具体来看,股票质押业务规模具有较明显的增长。我们测算3季度,公司股票质押业务新增规模约16亿元,较年中增长29%。

    债务融资活跃,杠杆率提升迅速江海证券2017年新发债券规模74亿元,仅下半年以来新发债券规模就达到52亿元,其中次级债44亿元,公司债30亿元,发行成本在5.3%-5.7%。经我们测算,江海证券的有效杠杆率由2016年底的1.67倍提升至目前约3.2倍。杠杆率的提升有助于提升江海证券未来ROE水平。 投资建议:我们预测公司2017/18/19年EPS为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法,我们给予公司253亿元估值,对应目标价12.01元/股。维持“买入”评级。