鞍钢股份:板材盈利修复改善公司业绩

业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入605.06亿元,同比增长47.44%;归属于上市公司股东净利润32.85亿元,同比增长236.23%,折合EPS为0.45元,其中三季度单季实现营业收入214.49亿元,同比增长37.41%,归属于上市公司股东净利润14.62亿元,同比增长115.95%,折合EPS为0.20元;

    板材盈利修复改善公司业绩:公司作为东北地区板材龙头,板材占比超过80%,其汽车板、家电板、集装箱板、造船板、高速重轨等产品在国内均居于主要地位,广泛应用于汽车、家电、铁路、造船等领域。6月份以来随着汽车、家电等下游领域需求好转,板材盈利出现快速修复,据我们测算,热轧板、冷轧板三季度平均吨钢毛利环比二季度上涨463元和470元,公司盈利紧随行业基本面大幅改善。此外,公司内部深入挖潜增效,三季度连续两月上调出厂价,热轧产品累计调价超400元/吨,价格赶超去年高点,同时公司向集团采购铁精矿比例超80%,并以T-1月普氏65%指数平均值的3%予以优惠,三季度铁矿石成本约节约6美元/吨;

    发行可交换债不影响股东性质:公司近日公告称,鞍山钢铁拟以其所持鞍钢股份部分A股为交换标的发行不超过40亿的可交换债券,本次发行及换股全部完成后,公司总股本不变,鞍山钢铁所持有公司股份数量不少于42.23亿股A股,占公司总股本比例不低于58.38%;此外,10月13日公告的关于无偿划转6.5亿股A股给中石油尚事宜尚需取得国资委批准,在发行可交换债及无偿划转事项全部完成后,鞍山钢铁持有股份公司不少于35.73亿股A股,占总部本比例不低于,不会导致实际控制人发生变更;

    环保限产利好公司:环保部在8月下旬发布的“2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。采暖季限产对供给将造成较大扰动,即使按照最保守的测算,预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产,钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。公司作为非采暖季限产地区的钢厂,且距离限产区域较近,供给收缩将直接利好公司;

    投资建议:公司作为板材龙头企业,三季度盈利紧随行业基本面大幅改善,四季度需求虽小幅回落,但随着环保限产政策逐步落地,钢材供应阶段性的短缺或造成钢价短期大幅波动,公司处于限产范围外且与京津冀距离较近,将形成直接利好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.69元及0.72元,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。