泰胜风能:海上风电首选标的,军民融合值得期待

积极拓展新需求,风塔业务营收逆势增长。今年国内的风电建设主要区域转向华北、华东和华中等南方地区,公司面对国内市场新形势,主动拓展新需求,一方面大力拓展海外市场;另一方面主动采取品牌输出和技术输出的方式来抢占国内南方市场。2017年上半年公司陆上风电产品实现收入5.35亿元,同比增长16.27%;陆上风电产品新增订单6.17亿元,已完成5.95亿元,在手订单仍有9.7亿元。

    海上风电大幅增长,公司依靠蓝岛海工具备先发优势。2017年上半年国内整体海上风电装机规模快速上升。公司在海上风塔业务方面有着独特的竞争优势,依靠前期收购的子公司蓝岛海工相关技术团队,公司在大直径、超厚板、重吨位管桩、导管架及升压站等海上风电配套产品方面处于国内市场领先地位。2017年上半年公司海上风电产品实现收入1.47亿元,同比增长813.44%;海上风电产品新增订单0.79亿元,已完成1.75亿元,在手订单仍有3.76亿元。

    原材料价格上涨,公司陆上风电产品毛利率下滑。2017年上半年以来钢材(中厚板材)等周期品价格大幅上升,虽然公司的销售模式是以销定产,但由于钢材(中厚板材)占公司产品成本的60%左右,且从订单到原材料采购这一个月期间原材料价格的大幅波动只能由公司消化,这直接使得上半年公司风塔产品毛利率出现显著下滑。

    联合丰年资本,走军民融合道路积极发展军工业务。2017年9月21日,公司公告与江苏昌力科技发展有限公司签署战略合作协议,计划对昌力科技进行投资。昌力科技主营高精密油缸系列产品,目前军品订单占总业务规模超过95%。昌力科技2016年实现营收5223万元,净利润1298万元;2017年上半年实现营收8202万元,净利润2750万元。

    三季报确认营收大幅增长趋势,静待业绩拐点。10月26日公司公告三季报,三季度单季度营收5.35亿元,同比大增72.01%;三季度单季度归母净利润4517万元,同比下滑13.37%。我们认为,公司三季度营收同比加速大幅增长,体现公司风塔业务逆势扩张的结果。公司公告称三季度营收大幅增长来源于海外业务营收与海上风电营收大增,与我们的预期一致。我们认为,随着公司毛利率逐渐恢复,投资者可耐心等待业绩拐点到来。