中兴通讯:全年业绩确定性强,关注5g持续催化

事件:公司发布2017年三季度报告,前三季度营业收入 766亿元,同比增长 7.0%;归属于上市公司股东净利润39.0亿元,同比增长36.6%。其中第三季度单季营收同比下降5.2%,归属于上市公司股东净利润同比上升47.5%。

    报告期内主营业绩企稳,Q3利润努比亚出售贡献多。公司前三季度主营业务增长稳健。其中第三季度利润增长主要来自于公司出售努比亚10.1%股份,剔除此影响利润同比小幅上涨。毛利率方面,前三季度公司综合毛利率约为31.6%,与同期持平。

    全年业绩确定性强,关注未来半年5G 持续催化。公司在三季报预告时已给出全年业绩指引,预计2017年公司归属于上市公司普通股东的净利润为43-48亿元,符合预期。考虑公司明年持续执行的聚焦策略及股权激励因素,预计未来业绩能够实现平稳增长,业绩确定性较好。今年年底至明年,3GPP会议将会密集召开,5G协议持续冻结,催化因素多。中兴通讯作为5G绝对龙头有望充分受益,估值水平或进一步提升。

    公司管理层改善,聚焦主业厚积薄发。公司年初管理层换届后,不断推出内部治理措施和改革,聚焦主营业务,剥离非核心业务,预计公司后期将进一步加强管理,提升运营效率。同时,公司持续对5G时代布局,在前不久结束的工信部二阶段试验中,中兴成果仅次于华为,大幅度好于诺基亚和爱立信。此外,公司积极拓展海外业务,不仅以1.01亿美元收购土耳其上市公司Netas48%股份,还不断与海外运营商合作,积极为5G建设布局。日前中兴通讯已披露将与意大利第一大运营商WindTre合作建设欧洲第一张5G预商用网络。未来5G时代中兴市场地位有望进一步加强。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.09元、1.22元、1.40元,考虑主设备商市场平均30倍左右的估值,且未来半年5G 催化剂多,给予公司2018年30倍估值,对应目标价36.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:海外市场拓展或不及预期,运营商资本开支下降风险。