当升科技:正极材料量价齐升,上游布局保障原材料供应

近日,当升科技发布2017年三季度报,

    现点评如下:前三季度锂电正极材料量价齐升,助力业绩快速增长。2017年前三季度公司实现营收14.36亿元,同比增长58.2%,增速自一季度以来连续提升,归母净利润1.83亿元,同比增长192.32%,扣非归母净利润8382.37万元,同比增长40.82%。一方面,受益于新能源车景气行情,公司锂电正极材料量价齐升,促进公司前三季度收入快速增长;另一方面,高镍三元材料占比的不断提升,使得公司盈利能力持续改善,公司2017年前三季度销售毛利率达17.38%,同比提升1.17个百分点。

    高镍三元材料先行优势明显,产能建设稳步推进。高镍三元材料具有能量密度高、循环性能好、成本较低等特点,是目前正极材料技术升级的重要方向。公司率先实现了NCM622的量产,在NCM811、NCA等产品方面研发进展顺利,先行优势明显,并且近三年研发投入占比均在5%左右,处于同行较高水平,内核竞争力较强。目前公司新增4000吨/年的高镍动力多元产能部分产线已经投产,预计年内能实现全部投产,四季度将快速放量,未来三年随着产能稳步释放,规模将再上一个台阶。

    与上游镍钴矿展开合作,保障原材料供应。2017年初以来,钴、锂、镍等原材料大幅涨价,未来随着全球新能源车行业的蓬勃发展,上游资源的稀缺性将进一步凸显,供需缺口将持续扩大。在此背景下,2017年8月30日公司与澳大利亚Scandium21Ptytd就其Syerston项目签署了《产品承购协议》,该项目将持续五年向公司供应其硫酸镍、硫酸钴产量的20%。长远来看,一方面,为公司保障了未来原材料安全稳定的供应,降低了原材料成本,有力支撑公司产能规模的不断扩大,盈利能力有望继续改善;另一方面,有利于公司提升在上游原材料资源领域的话语权,进一步巩固行业竞争优势。

    投资建议与盈利预测:预计公司2017-2019年EPS为0.67、0.77和1.3元/股,对应PE为45、39和23倍,维持公司“推荐”评级。