荣盛石化:PTA盈利好转,芳烃检修影响全年业绩

公司前三季度实现营业收入523.63亿元,同比增长66.72%;实现归母净利润15.55亿元,同比增长26.59%。其中三季度实现营业收入171.62亿元,同比增长32.98%;归母净利润4.52亿元,同比下降9.76%。

    公司预计2017年度实现归母净利润19.2~22.08亿元,同比增长0%~15%。

    涤纶长丝行情平稳,PTA盈利好转。公司拥有110万吨聚酯纤维产能,报告期内贡献稳定盈利,江浙织机的开工率维持在较高水平。涤纶长丝盈利能力向好,带动全产业链价格中枢上行。目前POY、FDY库存水位较低、价格高位震荡,盈利能力较为平稳。公司参控股PTA总产能1350万吨(权益600万吨)。PTA价差自六月份开始大幅提升,三季度装置检修密集叠加下游涤纶长丝景气度上行,PTA平均价差达800元/吨,PTA盈利的好转将对公司业绩持续产生积极影响,预计四季度PTA价差将维持在600-800元波动。

    PX价差收窄,四季度检修影响业绩。三季度业绩环比和同比均有所下滑,主要原因是PX-石脑油价差较上半年有所收窄,三季度平均价差约340~350美元,较二季度环比下滑20美元,三季度盈利略低于预期。四季度公司为确保芳烃装置安全、高效运行,按照年度检修计划对装置进行消缺优化,将对全年业绩造成一定影响。

    浙石化牵手浙能集团,大炼化项目盈利可预期。浙石化51%的股权已注入上市公司,未来随非公开发行募集资金到位,项目建设将会加速。

    日前公司宣布浙石化拟与浙能集团出资设立浙江石油,通过参与对原油、成品油、燃料油的储运设施和运营管理,开展炼化产品的进出口和批发零售业务。浙江石油的成立大大增强了炼化项目盈利的确定性。

    我们看好荣盛石化成长为千亿市值的民营石化巨头。

    投资建议:预计公司2017-2019年实现归母净利润21.48/24.75/27.94亿元,对应PE18/16/14倍。维持“买入”评级。

    风险提示:原油价格大幅下跌;在建工程进展不及预期。