华孚时尚:纱线业务和网链业务快速发展

事件概述:10月24日公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入88.70亿元,较上年同期增长30.60%;归属于母公司股东的净利润6.05亿元,较去年同期增长50.80%;基本每股收益0.60元/股,较上年同期增长25.00%。

    纱线产能持续扩张,拉动收入和利润增长。从价格趋势来看,收入端色纺纱经历提价,而成本端棉花价格今年以来维持1.5万元/吨左右,带动收入上涨和毛利率提升。从产能扩张来看,17年半年报167万锭,较2016年底的151万锭增加16万锭,其中新疆8万锭,越南8万锭。

    2014年公告在南疆建立100万锭的目标,今年下半年在南疆至少还有15万锭投产,预计年底产能规模达180万锭左右。2018年会完成南疆100万锭的工程,预计总体规模在200万锭左右。

    更名华孚时尚,网链业务进一步发力。网链业务收入增速70-80%左右,占公司营收约40%,带动公司整体营收大幅增长。网链业务是基于色纺纱主业,公司在纺织服装整条时尚产业链进行布局,前端介入棉花种植、加工、仓储、物流与交易,让公司从中挑选到最适配的原材料;

    后端介入面料、制衣和零售等环节,为服装企业提供柔性供应链业务,从而贯通纺织服装整个产业。从目前的增长趋势来看,网链业务迅速上量,发展势头良好。

    环保督查日益严苛&产业转移趋势显著,利好色纺纱龙头。相较传统的布染工艺,色纺纱工艺节水减排50%以上,在当前环保去产能的大背景下,色纺纱工艺更加符合环保趋势。同时,目前纺织服装产业转移东南亚和新疆等地,龙头公司更加有资金又实力向东南亚和新疆布局产业转移。

    预计2017-2019年EPS分别为0.68元、0.79元、1.00元,对应PE为18X、15X、12X,维持“买入”评级。

    风险提示:棉花价格波动风险,政策风险,网链业务发展不达预期。