中国神华:三季度业绩环比小幅下降

事件:

    2017年前三季度公司实现营业收入1825.35亿元,同比增长46.3%;归属于上市公司股东净利润356.49亿元,同比增长106.0%。每股收益1.79元,其中三季度EPS0.57,环比下降6.56%,基本符合预期。

    点评:

    煤炭业务量价齐升。前三季度公司煤炭产量2.21亿吨,同比增长3.8%;煤炭销量3.28亿吨,同比增长13.9%;煤炭综合售价422元/吨,同比增长49.1%;自产煤单位生产成本106.8元/吨,同比仅增长4.7%。煤炭业务毛利427.14亿元,同比增长168.6%。从三季度单季来看,公司煤炭综合售价418元/吨,较上半年下降7元/吨,其中,占销量近6成的下水煤综合售价479元/吨,较上半年下降18元/吨。

    电力业务盈利下降,运输业务盈利稳步提升。受煤价上涨影响,公司电力业务盈利能力明显下滑,前三季度,公司发电量1966.6亿千瓦时,同比增长12.5%,售电量1841.9亿千瓦时,同比增长12.8%,毛利108.45亿元,同比下降35%,毛利率18.5%,较同期下降14.2个百分点。运输业务方面,前三季度公司铁路分部完成自有铁路运输周转量2057亿吨公里,同比增长13.5%,实现营收279.6亿元,同比增长14.2%;港口分部完成航运周转量603亿吨海里,同比增长30.5%,实现营收42.35亿元,同比增长13.6%。

    盈利预测与投资评级维持盈利预测,预计2017-2018年EPS分别为2.12元和1.84元,公司作为煤电路港航化一体化巨头抵御煤价波动的风险较强,与国电电力合并将进一步提升公司抗风险能力和话语权,继续给予公司“增持”评级。

    风险提示:

    公司下属哈尔乌素、宝日希勒露天矿因征地问题复产时间未定,先进产能逐步释放导致煤价承压。