广东鸿图2017年三季报点评:压铸主业+外延并表双层业绩驱动,公司业绩全面提升

投资要点

    “压铸主业+外延并表”双层业绩驱动,公司业绩全面提升公司2017 年1-9 月实现营业收入35.16 亿元,同比增长88.3%,实现归母净利润2.38 亿元,同比增长101.4%,前三季度毛利率为24.94%,较去年同期(23.94%)上升1 个百分点。同时公司对2017 年经营业绩进行了预计,预计2017 年全年归母净利润为2.9-3.4 亿元,同比增长75%-105%。具体来看,业绩大幅增长的原因主要如下:南通鸿图业绩大幅提升+武汉鸿图扭亏,内生动力充足。(1)受销售市场的积极开拓,北美市场需求旺盛,产品订单增加影响,南通鸿图产能得到进一步释放,销售收入有较大幅度增长,同时得益于管理的提升,业绩较上年同期增加明显。(2)武汉鸿图销售量提升,生产工艺和产品质量得到改善和提升,第三季度实现盈利,对整体业绩有拉动作用。公司整体盈利能力增强。

    外延并购标的并表,对整体业绩有拉动作用。(1)公司购买标的宁波四维尔于第二季度正式并表,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域,主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,二季度实现营收4.31 亿元,归母净利润2255.82 万元。随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。(2)公司收购标的宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,行业壁垒深厚。2016 年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398 万元。预期2017 年改装生产1500-2000 台运钞车和防爆车,预期带来3-4 亿元营收,归母净利润1000 万。

    客户资源共享,协同作用发力。公司收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措,2017 年9 月公司及旗下子公司宁波四维尔双双喜获2016 年通用汽车“供应商质量优秀奖”,表明广东鸿图和宁波四维尔成为通用汽车顶级质量表现的供应商,客户资源共享,协同作用显现。

    参与设立产业基金,发挥资本助推作用为更好地利用资本市场的优势,拓宽公司投资渠道,报告期内公司旗下全资子公司盛图投资及珠海励图与广州信盈投资基金管理有限公司、广州信盈智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)(筹备中)拟共同投资设立产业基金,基金规模为3 亿元,其中盛图投资及珠海励图以现金形式共出资不超过5000 万元。

    基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,优先考虑IPO 退出,其次以并购退出或股权转让退出为主,这有助于公司未来并购优质项目,加快拓展步伐。通过借助专业团队打造专业投资平台,推动公司在相关领域及新技术的提升,兼顾获取投资收益。

    粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速广东省国资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36 家省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司24.52%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。

    盈利预测及估值我们预计公司2017-2019 年实现营收51.31、61.45、63.10 亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73 和4.24 亿元,同比增长86.05%、20.86%和13.58%;2017-2019 年EPS 分别为0.88、1.06、1.20元,对应最新股价的PE 为27.24、22.61、19.98 倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,给予“买入”评级。