恒生电子三季报点评:业绩符合预期,监管引致的IT建设需求脉冲回落

业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入为16.5亿元,较上年同期增23.41%;净利润2.90亿元,较上年同期增41.15%。其中,三季度单季度实现营收5.7亿元,较上年同期增10.3%;净利润0.61亿元,较上年同期增48.2%。

    投资收益大增提升公司业绩。公司前三季度实现投资收益2.62亿,同比增长202.5%,是公司前三季度业绩大增的主要原因。投资收益主要包含转让维尔科技股权所获5711万以及对联营企业和合营企业的投资收益9516万(去年同期为1744万)。

    三季度单季度营收增速较前两季度环比明显下降。公司上半年业务保持高速增长的主要原因是公司抓住了投资者适当性管理等监管政策出台带来额外IT建设需求的行业机会。我们判断,三季度单季度营收增速较前两季度环比明显下降主要原因是《证券期货投资者适当性管理办法》7月1日正式实施,监管所引致的IT建设需求大部分在上半年实施完毕,下半年可能脉冲回落。

    外延战略卓有成效。公司近期公告以3.67亿元的价格收购大智慧持有的大智慧(香港)51%的股权。本次收购协同效应较强:1)可以补充公司在香港市场针对中小型券商交易系统的产品线,带来更多的客户基础,扩大公司在香港市场证券交易系统的整体市场份额;2)大智慧(香港)的前端技术优势未来可以与恒生香港的中后台技术结合。此外,公司今年以来还在人工智能、区块链技术等Fintech前沿技术领域进行了相关投资和布局,外延战略卓有成效。具体包括云图(供应链金融)、三角兽(人工智能)、Symbiont(区块链)、邦盛科技(金融风控及反欺诈)、鸿天融达(为金融行业提供自动化运维及监控的IT产品)。

    投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。公司以科技为本,打造“百万亿”财富管理生态圈,前景广阔。预计2017、2018年EPS为0.74、0.84元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。

    风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。