嘉宝集团17年三季报点评:业绩高增长,房地产基金业务稳步推进

公司发布17年三季报,报告期实现营收14.65亿元,同比增长4.73%,归属上市公司股东净利3.35亿元,同比增长94.2%,EPS0.38元;

    利润率改善助力业绩大幅增长报告期公司净利增速高于营收主要得益于利润率改善,前三季度公司综合毛利率同比扩大22个百分点,其中主要原因:1、光大安石并表使得高利润率的房地产基金业务贡献提升,根据中报54%净利率估算,报告期房地产基金实现净利约1.6亿元,占归母净利比重为24%;2、报告期结转项目主要集中在上海地区,据我们估算,地产综合净利率同比扩大了8.5个百分点至约21%。截至报告期末,公司预收账款达到42.1亿元的历史新高,未结土储约92.5万平(76%位于上海),为未来业绩平稳增长提供保障。

    房地产基金业务稳步推进,受益REITs推进预期根据三季报披露,截至报告期末,公司在管物业面积295万平米,在管基金规模482亿元,较16年底分别增长15.2%、45.2%,规模扩张速度较快,位居房地产基金行业前列。近期国内首单租赁类REITs已经获批,证监会也在加紧制定REITs有关的政策法规,随着REITs推进预期升温,我们认为公司旗下光大安石有望充分受益,强化其“募投管退”的商业闭环模式。

    财务状况良好,大股东进一步增持

    截至报告期末,公司在手货币资金达到27.1亿元,有息负债15.5亿元(均为长期负债),剔除预收账款后的资产负债率仅35.2%,财务状况良好,8月拟在银行间市场注册发行不超30亿债务融资工具,进一步夯实公司资金优势。此外,自4月上海光控发布增持计划以来,上海光控先后增持302万股,占公司总股本0.34%,截至三季度末,上海光控持股比例为5.34%,并将继续增持,彰显大股东对公司未来发展信心。

    盈利预测和投资评级公司控股的光大安石是国内领先的房地产基金管理公司,致力于打造中国版“凯德”,受益于Reits推进预期。我们预计公司17、18年EPS分别为0.54、0.75,对应PE倍数为37.2、26.9x,维持“买入”评级。

    风险提示事件:REITs推进不及预期、公司业绩及基金规模增长不及预期等。