康缘药业:业绩基本符合预期,热毒宁销售承压

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:周静 日期:2017-10-31

事件:

    10月27日公司发布三季报,1-9月实现营收24.11亿,同比增加5.96%;实现归母净利润3.01亿,同比增加2.73%;实现扣非归母净利润2.95亿,同比增加6.42%,业绩基本符合预期。

    投资要点:

    前三季度经营稳健,热毒宁销售承压。

    公司第三季度实现营收7.48亿,同比下降3.23%;实现归母净利1.10亿,同比增加7.44%。分产品来看,注射液前三季度营收为12.23亿,同比减少3.26%,收入下滑主要是热毒宁受“限二级以上医疗机构使用”带来的。目前公司加大热毒宁多科室的推广力度,预计今年全年销售额与去年基本持平。

    药智数据显示,银杏二萜内酯已按照价格谈判价格在重庆、广西、宁夏、甘肃、黑龙江、陕西、海南、云南、天津、浙江、江苏等地中标,预计医保目录对接工作于今年年底完成,明年有望带来业绩增量。前三季度口服液实现营收1.8亿,同比增加68.56%,其中金振口服液提价换包装之后销售增长较快;胶囊剂板块表现平稳,实现营收6.56亿,同比增加3.6%。

    期间费用略有下降。

    公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用率分别为43.39%、12.98%、1.67%,同比分别减少0.6、0.53、-0.17个百分点。销售费用率第三季度下降约5个百分点,公司费用管控整体加强。

    维持“推荐”评级。

    鉴于公司银杏二萜内酯入选国家医保乙类,且多个品种进入新版医保目录,看好公司的长远发展。预计17-19年EPS分别为0.69、0.77、0.89元,对应10月27日收盘价15.91元,PE分别为23、21、18倍,维持推荐评级。

    风险提示。

    热毒宁销售不及预期;银杏产品推广不及预期。

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